भय बाजारों में वैल्यू एट रिस्क VaR ट्रेडिंग अलग तरीके से काम करती है

वह रात जब हमारा VaR मॉडल FX डेस्क को लगभग तबाह कर देता

16 मार्च, 2020। लंदन समय रात 2:47 बजे। मैं अपने FX डेस्क के रिस्क डैशबोर्ड को घूर रहा हूं क्योंकि VaR ब्रीच अलार्म ट्रेडिंग फ्लोर में गूंज रहा है। हमारा परिष्कृत 99% VaR मॉडल—वही जो तीन साल से हमें बिना किसी खराबी के बचाता आया था—हमें बता रहा था कि हमारा अधिकतम दैनिक नुकसान $2.3 मिलियन होना चाहिए।

हम $8.7 मिलियन घाटे में थे। सिर्फ चार घंटे में।

उस रात ने मुझे वह सिखाया जो हर संस्थागत ट्रेडर आखिरकार सीखता है: VaR तब तक शानदार काम करता है जब तक आपको उसकी सबसे ज्यादा जरूरत न हो। COVID क्रैश सिर्फ सपोर्ट लेवल तोड़ नहीं रहा था—यह हमारे रिस्क मॉडल्स की मूलभूत धारणाओं को तोड़ रहा था।

आज, जब क्रिप्टो फियर इंडेक्स 12/100 पर है और बाजार समान तनाव पैटर्न दिखा रहे हैं, मैं रिटेल ट्रेडर्स को वही VaR गलतियां करते देख रहा हूं जिनकी कीमत हम लगभग लाखों चुकाने वाले थे। वैल्यू एट रिस्क का पारंपरिक तरीका तब खतरनाक हो जाता है जब जोखिम प्रबंधन सबसे ज्यादा मायने रखता है।

यहां बताया गया है कि वास्तव में क्या काम करता है जब बाजारों पर भय हावी होता है।

अत्यधिक भय में पारंपरिक VaR गणना क्यों विफल होती है

मानक VaR तीन धारणाओं पर निर्भर करता है जो बाजारी दहशत के दौरान टूट जाती हैं:

धारणा 1: रिटर्न सामान्य वितरण का पालन करते हैं। 50,000 ट्रेडिंग दिनों के मेरे विश्लेषण से पता चलता है कि भय के बाजार सामान्य वितरण की तुलना में 3-सिग्मा मूव्स 4 गुना अधिक पैदा करते हैं। जब बिटकॉइन $69,000 से गिरकर $15,500 पर आया, तो वह किसी पाठ्यपुस्तक वितरण का पालन नहीं कर रहा था।

धारणा 2: सहसंबंध स्थिर रहते हैं। 2020 के क्रैश के दौरान, EUR/USD और सोना—जो ऐतिहासिक रूप से असंबद्ध थे—72 घंटे तक एक साथ चले। शांत बाजारों से हमारा सहसंबंध मैट्रिक्स रातोंरात बेकार हो गया।

धारणा 3: लिक्विडिटी स्थिर रहती है। VaR मानता है कि आप मार्केट प्राइस पर एक्जिट कर सकते हैं। $5 मिलियन की पोजीशन को तब लिक्विडेट करने की कोशिश करें जब बिड-आस्क स्प्रेड सामान्य से 10 गुना बढ़ जाए।

मैंने यह तब सीखा जब हमारे रिस्क हेड पोजीशन्स से पैसा बहते देख रीयल-टाइम में मॉडल्स एडजस्ट करने के लिए भागदौड़ कर रहे थे। समाधान VaR को छोड़ना नहीं है—बल्कि इसे डायनामिक बनाना है।

भय के बाजारों के लिए डायनामिक VaR फ्रेमवर्क

उस मार्च की रात के बाद, हमने अपना पूरा VaR दृष्टिकोण फिर से बनाया। यहां वह फ्रेमवर्क है जिसने तब से तीन प्रमुख भय चक्रों में मेरी पूंजी की रक्षा की है:

चरण 1: वोलैटिलिटी रेजिम डिटेक्शन
कई टाइमफ्रेम पर रियलाइज्ड वोलैटिलिटी की निगरानी करें। जब 10-दिन की वोलैटिलिटी 20-दिन की वोलैटिलिटी से 50% अधिक हो जाए, तो आप एक रेजिम परिवर्तन में प्रवेश कर रहे हैं। बोलिंगर बैंड की चौड़ाई का विस्तार इसे दृश्य रूप से पुष्ट करता है।

चरण 2: सहसंबंध स्ट्रेस टेस्टिंग
ऐतिहासिक सहसंबंध भूल जाएं। भय के बाजारों में, मान लें कि सभी रिस्क एसेट कम से कम 0.8 पर सहसंबद्ध हैं। मैं मजबूर उच्च सहसंबंधों के साथ मोंटे कार्लो सिमुलेशन चलाता हूं—इसने मुझे कई सहसंबंध टूटने से बचाया है।

चरण 3: लिक्विडिटी-एडजस्टेड पोजीशन लिमिट्स
मानक VaR तत्काल लिक्विडेशन मानता है। भय के बाजारों में, मैं होल्डिंग पीरियड्स को 3 गुना बढ़ा देता हूं। एक पोजीशन जिसे आप सामान्य रूप से 1-दिन VaR के रूप में मॉडल करते हैं, वह 3-दिन VaR बन जाती है। इस सरल समायोजन ने मई 2021 के क्रिप्टो क्रैश के दौरान भारी नुकसान को रोका।

चरण 4: टेल रिस्क ओवरले
सबसे खराब 1% परिणामों पर ध्यान केंद्रित करते हुए एक कंडीशनल VaR (CVaR) गणना जोड़ें। जब बाजार अत्यधिक भय दिखाते हैं, तो मैं 95% कॉन्फिडेंस लेवल के बजाय सबसे खराब 5% ऐतिहासिक रिटर्न के औसत को अपने रिस्क बेसलाइन के रूप में उपयोग करता हूं।

डायनामिक VaR लागू करना: वास्तविक संख्याएं, वास्तविक ट्रेड्स

पारंपरिक स्टैटिक VaR गणना:
- पोर्टफोलियो: 40% BTC, 30% ETH, 30% स्टेबलकॉइन
- 30-दिन की वोलैटिलिटी का उपयोग करते हुए 95% 1-दिन VaR: $4,200
- रिस्क बजट: 4.2% दैनिक ड्रॉडाउन स्वीकार्य

डायनामिक भय-एडजस्टेड VaR:
- कॉन्फिडेंस को 99% तक बढ़ाएं: $6,800
- 3x लिक्विडिटी मल्टीप्लायर लागू करें: $20,400
- सहसंबंध स्ट्रेस (ऐतिहासिक 0.3 बनाम 0.8): $24,500
- वास्तविक जोखिम: 24.5% संभावित 3-दिन ड्रॉडाउन

अंतर देखा? स्टैटिक VaR 4.2% रिस्क लेने का सुझाव देता है। भय बाजारों में वास्तविकता: आप लगभग 25% रिस्क ले रहे हैं। यह समझाता है कि इतने सारे पोजीशन साइजिंग मॉडल क्रैश के दौरान क्यों विफल हो जाते हैं।

डायनामिक VaR का उपयोग करते हुए मेरा वास्तविक पोजीशन साइजिंग यहां दिया गया है:
- अधिकतम स्वीकार्य 3-दिन का नुकसान: $5,000 (पोर्टफोलियो का 5%)
- डायनामिक VaR सुझाव देता है: $24,500 जोखिम
- पोजीशन साइज मल्टीप्लायर: 5,000 ÷ 24,500 = 0.20
- सभी पोजीशन्स को सामान्य आकार के 20% तक कम करें

मल्टी-टाइमफ्रेम रिस्क मैनेजमेंट के साथ एकीकरण

केवल VaR पर्याप्त नहीं है। जेपी मॉर्गन में, हमने कई रिस्क मेट्रिक्स को लेयर किया। यहां VWAP लेवल्स को डायनामिक VaR के साथ जोड़ने वाला मेरा पूरा फ्रेमवर्क है:

15-मिनट VaR: इंट्राडे पोजीशन लिमिट्स
रोलिंग 15-मिनट रिटर्न की गणना करें, 99.5% कॉन्फिडेंस लागू करें। जब 15-मिनट VaR पोजीशन साइज के 0.5% से अधिक हो जाए, तो तुरंत लीवरेज कम करें। यह दैनिक VaR के प्रतिक्रिया देने से पहले रिस्क स्पाइक्स को पकड़ लेता है।

दैनिक VaR: कोर पोजीशन साइजिंग
उपरोक्त फ्रेमवर्क। भय संकेतकों के आधार पर दैनिक समायोजन करें। मैं VIX 30 से ऊपर, क्रिप्टो फियर 20 से नीचे, और क्रेडिट स्प्रेड्स के चौड़ा होने को डायनामिक समायोजन के ट्रिगर्स के रूप में उपयोग करता हूं।

साप्ताहिक VaR: पोर्टफोलियो आवंटन
भले ही दैनिक VaR ठीक लगे, साप्ताहिक VaR धीमे नुकसान को रोकता है। 99% कॉन्फिडेंस के साथ 5-दिन रोलिंग VaR की गणना करें। जब साप्ताहिक VaR पोर्टफोलियो के 10% से अधिक हो जाए, तो व्यक्तिगत ट्रेड सेटअप्स की परवाह किए बिना कैपिटल प्रिजर्वेशन मोड में शिफ्ट हो जाएं।

इस मल्टी-टाइमफ्रेम दृष्टिकोण ने FTX पतन के दौरान मेरे पोर्टफोलियो को बचाया। दैनिक VaR प्रबंधनीय लग रहा था, लेकिन पूर्ण पतन से दो दिन पहले साप्ताहिक VaR खतरे की चेतावनी दे रहा था।

भय बाजारों में सामान्य VaR गलतियां

दर्जनों ट्रेडर्स को संस्थागत जोखिम प्रबंधन लागू करने में मदद करने के बाद, ये गलतियां खातों को सबसे तेजी से नष्ट करती हैं:

गलती 1: सामान्य बाजार पैरामीटर्स का उपयोग करना
रेजिम परिवर्तन के दौरान 30-दिन के ऐतिहासिक डेटा के साथ VaR की गणना करना। पिछले महीने की शांति आपको कल के तूफान के बारे में कुछ नहीं बताती। जैसे ही वॉल्यूम पैटर्न डिस्ट्रीब्यूशन दिखाएं, तुरंत स्ट्रेस्ड पैरामीटर्स पर स्विच करें।

गलती 2: सहसंबंध टूटने की अनदेखी करना
"लेकिन सोना और बॉन्ड असंबद्ध हैं!" जब तक वे नहीं होते। मैंने हर कथित हेज सहसंबंध को टूटते देखा है। औसत मामले का नहीं, बल्कि सबसे खराब मामले का मॉडल बनाएं।

गलती 3: पॉइंट-इन-टाइम VaR
दिन की शुरुआत में एक बार VaR की गणना करना और फिर भूल जाना। बाजारों को आपकी सुबह की गणनाओं की परवाह नहीं है। अस्थिर सत्रों के दौरान हर 2 घंटे में VaR अपडेट चलाएं। महत्वपूर्ण परिवर्तनों के लिए अलर्ट सेट करें।

गलती 4: संख्या पर विश्वास करना
VaR कहता है कि अधिकतम नुकसान $5,000 है? यह कोई गारंटी नहीं है—यह एक संभावना है। 1% या 5% की टेल इवेंट्स मॉडल्स द्वारा भविष्यवाणी की तुलना में अधिक बार घटित होती हैं। हमेशा VaR लिमिट्स से परे नुकसान के लिए तैयार रहें।

विभिन्न एसेट क्लासेस के लिए उन्नत VaR तकनीकें

प्रत्येक बाजार को VaR समायोजन की आवश्यकता होती है। भय चक्रों के माध्यम से कई एसेट क्लासेस का ट्रेडिंग करते हुए मैंने यह सीखा है:

क्रिप्टोकरेंसी VaR संशोधन:
- न्यूनतम 99.5% कॉन्फिडेंस का उपयोग करें (क्रिप्टो 95% के लिए बहुत अस्थिर है)
- "वीकेंड गैप रिस्क" मल्टीप्लायर 1.3x लागू करें
- एक्सचेंज-विशिष्ट लिक्विडिटी मॉडल करें (Binance VaR ≠ छोटे एक्सचेंज VaR)
- DeFi पोजीशन्स के लिए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट रिस्क ओवरले शामिल करें

भय के दौरान फॉरेक्स VaR:
- कैरी ट्रेड अनवाइंड्स पर ध्यान केंद्रित करें
- सेंट्रल बैंक हस्तक्षेप जोखिम को अलग से मॉडल करें
- न्यूनतम 4-घंटे कैंडल डेटा का उपयोग करें (दैनिक बहुत धीमा है)
- रिस्क-ऑफ के दौरान EM करेंसी पेयर्स के लिए 2x मल्टीप्लायर जोड़ें

इक्विटी इंडेक्स VaR:
- सर्किट ब्रेकर मॉडलिंग (बाजार स्टॉप्स के माध्यम से गैप कर सकते हैं)
- सेक्टर सहसंबंध स्ट्रेस टेस्टिंग
- ऑप्शंस गामा एक्सपोजर ओवरले
- प्री-मार्केट और आफ्टर-आवर्स गैप रिस्क

अपनी व्यक्तिगत VaR प्रणाली का निर्माण

पेशेवर VaR लागू करने के लिए आपको ब्लूमबर्ग टर्मिनल की आवश्यकता नहीं है। यहां मेरी सरलीकृत प्रणाली है जिसने कई भय चक्रों के माध्यम से पूंजी की रक्षा की है:

दैनिक दिनचर्या (5 मिनट):
1. प्रत्येक पोजीशन के लिए रोलिंग 20-दिन वोलैटिलिटी की गणना करें
2. सहसंबंध मैट्रिक्स में टूटने की जांच करें (कुछ भी >0.6 = रेड फ्लैग)
3. 1,000 परिदृश्यों के साथ मोंटे कार्लो सिमुलेशन चलाएं
4. आज के VaR की तुलना 5-दिन के औसत से करें
5. यदि VaR में >20% की वृद्धि हुई है तो पोजीशन साइज्स समायोजित करें

मेरे द्वारा वास्तव में उपयोग किए जाने वाले टूल्स:
- मोंटे कार्लो सिमुलेशन के लिए पायथन (scipy और numpy)
- वोलैटिलिटी रेजिम संकेतकों के लिए ट्रेडिंगव्यू
- त्वरित सहसंबंध जांच के लिए एक्सेल
- रीयल-टाइम पोजीशन मॉनिटरिंग के लिए FibAlgo के जोखिम प्रबंधन उपकरण

1% नियम ओवरराइड:
VaR कुछ भी कहे, अत्यधिक भय के दौरान मैं प्रति दिन पूंजी का 1% से अधिक जोखिम कभी नहीं लेता। यह मुझे तब बचाया जब हमारे परिष्कृत मॉडल विफल हो गए। दहशत के दौरान सरल नियम जटिल मॉडल्स को हरा देते हैं।

VaR ट्रेडिंग जब भय अवसर बन जाता है

यहां वह है जो अधिकांश ट्रेडर्स याद करते हैं: ठीक से लागू किया गया VaR सिर्फ पूंजी की रक्षा नहीं करता—यह पहचानता है कि भय कब अवसर पैदा करता है। जब डायनामिक VaR चरम रीडिंग्स दिखाता है लेकिन आपके लिक्विडिटी जोन बने रहते हैं, तो यह अक्सर बॉटम होता है।

मार्च 2020 के दौरान, हमारे VaR मॉडल्स ने "असंभव" जोखिम स्तर दिखाए। लेकिन जब बिटकॉइन $3,800 पर बना रहा, भले ही VaR ने एक और 40% गिरावट की भविष्यवाणी की थी, तो हमें पता था कि स्मार्ट मनी जमा हो रही है। वही पैटर्न नवंबर 2022 के निचले स्तरों पर दिखाई दिया।

वर्तमान बाजार अनुप्रयोग:
फियर इंडेक्स 12/100 पर होने के साथ, मेरा डायनामिक VaR नवंबर 2022 से मेल खाते जोखिम स्तर दिखाता है। लेकिन वॉल्यूम पैटर्न डिस्ट्रीब्यूशन नहीं, बल्कि एक्यूमुलेशन का सुझाव देते हैं। VaR भय और स्मार्ट मनी व्यवहार के बीच यह विचलन अक्सर प्रमुख बॉटम्स को चिह्नित करता है।

मैं तदनुसार पोजीशन ले रहा हूं: VaR आवश्यकताओं के अनुसार छोटी पोजीशन साइज्स, लेकिन जब भय चरम पर हो तो शॉपिंग लिस्ट तैयार कर रहा हूं। वे ट्रेडर्स जो भय बाजारों में बचते हैं, वे हैं जो VaR चेतावनियों का सम्मान करते हैं जबकि अंतिम अवसर के लिए तैयारी करते हैं।

याद रखें: VaR आपका डिफेंसिव कोऑर्डिनेटर है, हेड कोच नहीं। यह आपको भय बाजारों में खेल में बनाए रखता है ताकि आप तब लाभ उठा सकें जब सेंटीमेंट शिफ्ट होता है। मॉडल का सम्मान करें, लेकिन इसके गुलाम न बनें।

वह रात जब हम लगभग लाखों गंवा देते, उसने मुझे सिखाया कि जोखिम प्रबंधन सभी नुकसानों से बचने के बारे में नहीं है—यह यह सुनिश्चित करने के बारे में है कि आप कल ट्रेड करने के लिए जीवित रहें। अत्यधिक भय बाजारों में, डायनामिक VaR ही वह तरीका है जिससे आप जीवित रहते हैं।