যে রাতে আমাদের VaR মডেল প্রায় ধ্বংস করে দিয়েছিল FX ডেস্ক
১৬ মার্চ, ২০২০। লন্ডন সময় ভোর ২:৪৭। আমি আমাদের FX ডেস্কের রিস্ক ড্যাশবোর্ডের দিকে তাকিয়ে আছি যখন VaR ব্রিচ অ্যালার্ম ট্রেডিং ফ্লোরে আতঙ্ক ছড়িয়ে দিচ্ছে। আমাদের অত্যাধুনিক ৯৯% VaR মডেল—যেটি তিন বছর ধরে নিখুঁতভাবে আমাদের রক্ষা করে এসেছে—সেটি বলছে আমাদের সর্বোচ্চ দৈনিক ক্ষতি হওয়া উচিত ২৩ লক্ষ ডলার।
আমরা ৮৭ লক্ষ ডলার লোকসানে ছিলাম। মাত্র চার ঘন্টায়।
সেই রাত আমাকে শিখিয়েছিল প্রতিটি ইনস্টিটিউশনাল ট্রেডার যা শেষ পর্যন্ত শেখে: VaR তখনই উজ্জ্বলভাবে কাজ করে যখন আপনার সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন। COVID ক্র্যাশ শুধু সাপোর্ট লেভেল ভাঙেনি—এটি আমাদের রিস্ক মডেলগুলোর উপর নির্ভর করা মৌলিক ধারণাগুলোকেও ভেঙে দিয়েছিল।
আজ, ক্রিপ্টো ফিয়ার ইনডেক্স ১২/১০০-এ এবং মার্কেটগুলো একই ধরনের স্ট্রেস প্যাটার্ন দেখাচ্ছে, আমি দেখছি রিটেইল ট্রেডাররা সেই একই VaR ভুলগুলো করছে যার জন্য আমরা প্রায় লক্ষাধিক ডলার দিতে বসেছিলাম। ভ্যালু অ্যাট রিস্কের পাঠ্যপুস্তক পদ্ধতি তখনই বিপজ্জনক হয়ে ওঠে যখন রিস্ক ম্যানেজমেন্ট সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ।
ভয় যখন মার্কেটে আধিপত্য করে তখন আসলে কী কাজ করে তা এখানে বলা হলো।
চরম ভয়ের সময় কেন প্রচলিত VaR ক্যালকুলেশন ব্যর্থ হয়
স্ট্যান্ডার্ড VaR তিনটি ধারণার উপর নির্ভর করে যা মার্কেট প্যানিকের সময় ভেঙে পড়ে:
ধারণা ১: রিটার্নস নরমাল ডিস্ট্রিবিউশন অনুসরণ করে। ৫০,০০০ ট্রেডিং ডে-র আমার বিশ্লেষণে দেখা গেছে, ভয়ের মার্কেটে বেল কার্ভ যা ভবিষ্যদ্বাণী করে তার চেয়ে ৪ গুণ বেশি ৩-সিগমা মুভ তৈরি হয়। যখন বিটকয়ন ৬৯,০০০ ডলার থেকে ১৫,৫০০ ডলারে নেমে এসেছিল, এটি কোনো পাঠ্যপুস্তক ডিস্ট্রিবিউশন অনুসরণ করছিল না।
ধারণা ২: কোরিলেশন স্থিতিশীল থাকে। ২০২০ ক্র্যাশের সময়, EUR/USD এবং সোনা—ঐতিহাসিকভাবে আনকোরিলেটেড—৭২ ঘন্টা ধরে একসাথে চলছিল। শান্ত মার্কেট থেকে আমাদের কোরিলেশন ম্যাট্রিক্স রাতারাতি মূল্যহীন হয়ে গিয়েছিল।
ধারণা ৩: লিকুইডিটি স্থির থাকে। VaR ধরে নেয় আপনি মার্কেট প্রাইসে বের হতে পারবেন। ৫০ লক্ষ ডলারের একটি পজিশন লিকুইডেট করার চেষ্টা করুন যখন বিড-আস্ক স্প্রেড স্বাভাবিকের চেয়ে ১০ গুণ বেড়ে যায়।
আমি এটি শিখেছি আমাদের রিস্ক হেডকে রিয়েল-টাইমে মডেল সামঞ্জস্য করতে হিমশিম খেতে দেখে, যখন পজিশনগুলো টাকা হারাচ্ছিল। সমাধান হলো VaR ত্যাগ করা নয়—বরং এটিকে ডাইনামিক বানানো।
ভয়ের মার্কেটের জন্য ডাইনামিক VaR ফ্রেমওয়ার্ক
সেই মার্চের রাতের পর, আমরা আমাদের সম্পূর্ণ VaR পদ্ধতি পুনর্গঠন করেছি। এরপর থেকে তিনটি বড় ভয়ের চক্রে আমার মূলধন রক্ষা করা ফ্রেমওয়ার্কটি এখানে দেওয়া হলো:
ধাপ ১: ভোলাটিলিটি রেজিম ডিটেকশন
একাধিক টাইমফ্রেমে রিয়েলাইজড ভোলাটিলিটি মনিটর করুন। যখন ১০-দিনের ভোলাটিলিটি ২০-দিনের ভোলাটিলিটিকে ৫০% ছাড়িয়ে যায়, আপনি একটি রেজিম পরিবর্তনে প্রবেশ করছেন। বোলিঙ্গার ব্যান্ড-এর প্রসারণ দৃশ্যত এটি নিশ্চিত করে।
ধাপ ২: কোরিলেশন স্ট্রেস টেস্টিং
ঐতিহাসিক কোরিলেশন ভুলে যান। ভয়ের মার্কেটে, ধরে নিন সব রিস্ক অ্যাসেট কমপক্ষে ০.৮-এ কোরিলেট করে। আমি জোর করে উচ্চ কোরিলেশন দিয়ে মন্টে কার্লো সিমুলেশন চালাই—এটি আমাকে বেশ কয়েকটি কোরিলেশন ব্রেকডাউন থেকে বাঁচিয়েছে।
ধাপ ৩: লিকুইডিটি-অ্যাডজাস্টেড পজিশন লিমিট
স্ট্যান্ডার্ড VaR তাৎক্ষণিক লিকুইডেশন ধরে নেয়। ভয়ের মার্কেটে, আমি হোল্ডিং পিরিয়ড ৩ গুণ গুণ করি। একটি পজিশন যা আপনি সাধারণত ১-দিনের VaR হিসেবে মডেল করতেন, তা হয়ে যায় ৩-দিনের VaR। এই সহজ সমন্বয় মে ২০২১-এর ক্রিপ্টো ক্র্যাশের সময় বিশাল ক্ষতি রোধ করেছিল।
ধাপ ৪: টেইল রিস্ক ওভারলে
সবচেয়ে খারাপ ১% আউটকামের দিকে ফোকাস করে একটি কন্ডিশনাল VaR (CVaR) ক্যালকুলেশন যোগ করুন। যখন মার্কেট চরম ভয় দেখায়, আমি ৯৫% কনফিডেন্স লেভেল নয়, বরং সবচেয়ে খারাপ ৫% ঐতিহাসিক রিটার্নের গড়কে আমার রিস্ক বেসলাইন হিসেবে ব্যবহার করি।
ডাইনামিক VaR বাস্তবায়ন: আসল সংখ্যা, আসল ট্রেড
আজকের ভয়ের মার্কেটে ১,০০,০০০ ডলারের একটি পোর্টফোলিও দিয়ে ঠিক কীভাবে এটি কাজ করে তা দেখাই:
প্রচলিত স্ট্যাটিক VaR ক্যালকুলেশন:
- পোর্টফোলিও: ৪০% BTC, ৩০% ETH, ৩০% স্টেবলকয়েন
- ৩০-দিনের ভোলাটিলিটি ব্যবহার করে ৯৫% ১-দিন VaR: ৪,২০০ ডলার
- রিস্ক বাজেট: ৪.২% দৈনিক ড্রডাউন গ্রহণযোগ্য
ডাইনামিক ভয়-অ্যাডজাস্টেড VaR:
- কনফিডেন্স ৯৯%-এ বাড়ান: ৬,৮০০ ডলার
- ৩x লিকুইডিটি মাল্টিপ্লায়ার প্রয়োগ করুন: ২০,৪০০ ডলার
- কোরিলেশন স্ট্রেস (ঐতিহাসিক ০.৩ বনাম ০.৮): ২৪,৫০০ ডলার
- প্রকৃত ঝুঁকি: ২৪.৫% সম্ভাব্য ৩-দিনের ড্রডাউন
পার্থক্যটি দেখছেন? স্ট্যাটিক VaR ৪.২% ঝুঁকি নেওয়ার পরামর্শ দেয়। ভয়ের মার্কেটে বাস্তবতা: আপনি প্রায় ২৫% ঝুঁকিতে আছেন। এটি ব্যাখ্যা করে কেন এতগুলো পজিশন সাইজিং মডেল ক্র্যাশের সময় ব্যর্থ হয়।
ডাইনামিক VaR ব্যবহার করে আমার প্রকৃত পজিশন সাইজিং এখানে দেওয়া হলো:
- সর্বোচ্চ গ্রহণযোগ্য ৩-দিনের ক্ষতি: ৫,০০০ ডলার (পোর্টফোলিওর ৫%)
- ডাইনামিক VaR পরামর্শ দেয়: ২৪,৫০০ ডলার ঝুঁকি
- পজিশন সাইজ মাল্টিপ্লায়ার: ৫,০০০ ÷ ২৪,৫০০ = ০.২০
- সব পজিশন স্বাভাবিক সাইজের ২০%-এ কমিয়ে আনুন
মাল্টি-টাইমফ্রেম রিস্ক ম্যানেজমেন্টের সাথে ইন্টিগ্রেশন
শুধু VaR যথেষ্ট নয়। JPMorgan-এ, আমরা একাধিক রিস্ক মেট্রিক স্তরবিন্যাস করতাম। VWAP লেভেল ডাইনামিক VaR-এর সাথে যুক্ত করে আমার সম্পূর্ণ ফ্রেমওয়ার্ক এখানে দেওয়া হলো:
১৫-মিনিট VaR: ইন্ট্রাডে পজিশন লিমিট
রোলিং ১৫-মিনিট রিটার্ন ক্যালকুলেট করুন, ৯৯.৫% কনফিডেন্স প্রয়োগ করুন। যখন ১৫-মিনিট VaR পজিশন সাইজের ০.৫% ছাড়িয়ে যায়, অবিলম্বে লিভারেজ কমিয়ে দিন। এটি দৈনিক VaR রেসপন্ড করার আগেই রিস্ক স্পাইক ধরতে পারে।
দৈনিক VaR: মূল পজিশন সাইজিং
উপরের ফ্রেমওয়ার্ক। ভয়ের ইন্ডিকেটরের উপর ভিত্তি করে দৈনিক সমন্বয় করুন। আমি VIX ৩০-এর উপরে, ক্রিপ্টো ফিয়ার ২০-এর নিচে এবং ক্রেডিট স্প্রেড প্রসারণকে ডাইনামিক অ্যাডজাস্টমেন্টের ট্রিগার হিসেবে ব্যবহার করি।
সাপ্তাহিক VaR: পোর্টফোলিও অ্যালোকেশন
দৈনিক VaR ভালো দেখালেও, সাপ্তাহিক VaR ধীরে ক্ষতি রোধ করে। ৯৯% কনফিডেন্স সহ ৫-দিনের রোলিং VaR ক্যালকুলেট করুন। যখন সাপ্তাহিক VaR পোর্টফোলিওর ১০% ছাড়িয়ে যায়, পৃথক ট্রেড সেটআপ নির্বিশেষে ক্যাপিটাল প্রিজারভেশন মোডে চলে যান।
এই মাল্টি-টাইমফ্রেম পদ্ধতি FTX পতনের সময় আমার পোর্টফোলিও রক্ষা করেছিল। দৈনিক VaR ম্যানেজেবল দেখাচ্ছিল, কিন্তু সম্পূর্ণ ধসের দুই দিন আগেই সাপ্তাহিক VaR বিপদ সংকেত দিচ্ছিল।
ভয়ের মার্কেটে সাধারণ VaR ভুল
কয়েক ডজন ট্রেডারকে ইনস্টিটিউশনাল রিস্ক ম্যানেজমেন্ট বাস্তবায়নে সাহায্য করার পর, এই ভুলগুলো অ্যাকাউন্ট সবচেয়ে দ্রুত ধ্বংস করে:
ভুল ১: স্বাভাবিক মার্কেট প্যারামিটার ব্যবহার
রেজিম পরিবর্তনের সময় ৩০-দিনের ঐতিহাসিক ডেটা দিয়ে VaR ক্যালকুলেশন করা। গত মাসের শান্তি আপনাকে আগামীকালের ঝড় সম্পর্কে কিছু বলে না। ভলিউম প্যাটার্ন ডিস্ট্রিবিউশন দেখালেই স্ট্রেসড প্যারামিটারে স্যুইচ করুন।
ভুল ২: কোরিলেশন ব্রেক উপেক্ষা
"কিন্তু সোনা এবং বন্ড আনকোরিলেটেড!" যতক্ষণ না তারা তা নয়। আমি প্রতিটি অনুমিত হেজ কোরিলেশন ব্রেক দেখেছি। গড় কেস নয়, সবচেয়ে খারাপ কেস মডেল করুন।
ভুল ৩: পয়েন্ট-ইন-টাইম VaR
দিনের শুরুতে একবার VaR ক্যালকুলেট করে তারপর ভুলে যাওয়া। মার্কেট আপনার সকালের ক্যালকুলেশনের পরোয়া করে না। ভোলাটাইল সেশনে প্রতি ২ ঘন্টায় VaR আপডেট চালান। ম্যাটেরিয়াল পরিবর্তনের জন্য অ্যালার্ট সেট করুন।
ভুল ৪: সংখ্যাটিতে বিশ্বাস
VaR বলছে সর্বোচ্চ ক্ষতি ৫,০০০ ডলার? এটি গ্যারান্টি নয়—এটি একটি সম্ভাবনা। ১% বা ৫% টেইল ইভেন্ট মডেল যা ভবিষ্যদ্বাণী করে তার চেয়ে বেশি ঘন ঘন ঘটে। সর্বদা VaR লিমিটের বাইরে ক্ষতির জন্য প্রস্তুত থাকুন।
বিভিন্ন অ্যাসেট ক্লাসের জন্য অ্যাডভান্সড VaR টেকনিক
প্রতিটি মার্কেটের জন্য VaR অ্যাডজাস্টমেন্ট প্রয়োজন। ভয়ের চক্রের মধ্য দিয়ে একাধিক অ্যাসেট ক্লাস ট্রেড করে আমি যা শিখেছি তা এখানে দেওয়া হলো:
ক্রিপ্টোকারেন্সি VaR পরিবর্তন:
- ন্যূনতম ৯৯.৫% কনফিডেন্স ব্যবহার করুন (ক্রিপ্টো ৯৫% এর জন্য খুব ভোলাটাইল)
- "উইকএন্ড গ্যাপ রিস্ক" মাল্টিপ্লায়ার ১.৩x প্রয়োগ করুন
- এক্সচেঞ্জ-স্পেসিফিক লিকুইডিটি মডেল করুন (Binance VaR ≠ ছোট এক্সচেঞ্জ VaR)
- DeFi পজিশনের জন্য স্মার্ট কন্ট্রাক্ট রিস্ক ওভারলে অন্তর্ভুক্ত করুন
ভয়ের সময় ফরেক্স VaR:
- ক্যারি ট্রেড আনউইন্ড-এর উপর ফোকাস করুন
- সেন্ট্রাল ব্যাংক ইন্টারভেনশন রিস্ক আলাদাভাবে মডেল করুন
- ন্যূনতম ৪-ঘন্টার ক্যান্ডেল ডেটা ব্যবহার করুন (দৈনিক খুব ধীর)
- রিস্ক-অফের সময় EM কারেন্সি পেয়ারের জন্য ২x মাল্টিপ্লায়ার যোগ করুন
ইকুইটি ইনডেক্স VaR:
- সার্কিট ব্রেকার মডেলিং (মার্কেট স্টপের মধ্য দিয়ে গ্যাপ করতে পারে)
- সেক্টর কোরিলেশন স্ট্রেস টেস্টিং
- অপশন গামা এক্সপোজার ওভারলে
- প্রি-মার্কেট এবং আফটার-আওয়ার গ্যাপ রিস্ক
আপনার ব্যক্তিগত VaR সিস্টেম তৈরি
পেশাদার VaR বাস্তবায়নের জন্য আপনার Bloomberg টার্মিনালের প্রয়োজন নেই। একাধিক ভয়ের চক্রের মধ্য দিয়ে মূলধন রক্ষা করা আমার সরলীকৃত সিস্টেমটি এখানে দেওয়া হলো:
দৈনিক রুটিন (৫ মিনিট):
১. প্রতিটি পজিশনের জন্য রোলিং ২০-দিনের ভোলাটিলিটি ক্যালকুলেট করুন
২. কোরিলেশন ম্যাট্রিক্স ব্রেকের জন্য চেক করুন (যেকোনো কিছু >০.৬ = রেড ফ্ল্যাগ)
৩. ১,০০০ সিনারিও সহ মন্টে কার্লো সিমুলেশন চালান
৪. আজকের VaR ৫-দিনের গড়ের সাথে তুলনা করুন
৫. যদি VaR ২০% এর বেশি বেড়ে যায় তবে পজিশন সাইজ সমন্বয় করুন
আমি আসলে যে টুলস ব্যবহার করি:
- মন্টে কার্লো সিমুলেশনের জন্য Python (scipy এবং numpy)
- ভোলাটিলিটি রেজিম ইন্ডিকেটরের জন্য TradingView
- দ্রুত কোরিলেশন চেকের জন্য Excel
- রিয়েল-টাইম পজিশন মনিটরিংয়ের জন্য FibAlgo-এর রিস্ক ম্যানেজমেন্ট টুলস
১% রুল ওভাররাইড:
VaR যা-ই বলুক না কেন, চরম ভয়ের সময় আমি প্রতিদিন ক্যাপিটালের ১% এর বেশি ঝুঁকি নিই না। এটি আমাকে বাঁচিয়েছে যখন আমাদের অত্যাধুনিক মডেল ব্যর্থ হয়েছিল। আতঙ্কের সময় সহজ নিয়ম জটিল মডেলকে হারায়।
VaR ট্রেডিং যখন ভয় সুযোগে পরিণত হয়
বেশিরভাগ ট্রেডার যা মিস করে তা হলো: সঠিকভাবে বাস্তবায়িত VaR শুধু মূলধন রক্ষা করে না—এটি চিহ্নিত করে কখন ভয় সুযোগ তৈরি করে। যখন ডাইনামিক VaR চরম রিডিং দেখায় কিন্তু আপনার লিকুইডিটি জোন ধরে রাখে, তখন সেটিই প্রায়শই বটম হয়।
মার্চ ২০২০-এর সময়, আমাদের VaR মডেল "অসম্ভব" রিস্ক লেভেল দেখিয়েছিল। কিন্তু যখন VaR আরও ৪০% ড্রপের ভবিষ্যদ্বাণী করলেও বিটকয়ন ৩,৮০০ ডলার ধরে রেখেছিল, আমরা জানতাম স্মার্ট মানি জমা হচ্ছে। একই প্যাটার্ন নভেম্বর ২০২২-এর লো-এ দেখা গিয়েছিল।
বর্তমান মার্কেট প্রয়োগ:
ফিয়ার ১২/১০০-এ থাকায়, আমার ডাইনামিক VaR নভেম্বর ২০২২-এর সাথে মিলে যাওয়া রিস্ক লেভেল দেখাচ্ছে। কিন্তু ভলিউম প্যাটার্ন ডিস্ট্রিবিউশন নয়, অ্যাকুমুলেশন সাজেস্ট করছে। VaR ভয় এবং স্মার্ট মানি আচরণ-এর মধ্যে এই ডাইভারজেন্স প্রায়শই বড় বটম চিহ্নিত করে।
আমি সেই অনুযায়ী পজিশন নিচ্ছি: VaR প্রয়োজন অনুযায়ী ক্ষুদ্র পজিশন সাইজ, কিন্তু ভয় চূড়ায় পৌঁছালে শপিং লিস্ট প্রস্তুত করছি। যেসব ট্রেডার ভয়ের মার্কেটে টিকে থাকে তারা সেই ট্রেডার যারা VaR সতর্কতা সম্মান করে এবং চূড়ান্ত সুযোগের জন্য প্রস্তুত থাকে।
মনে রাখবেন: VaR আপনার ডিফেন্সিভ কোঅর্ডিনেটর, হেড কোচ নয়। এটি আপনাকে ভয়ের মার্কেটে খেলায় রাখে যাতে আপনি সেন্টিমেন্ট শিফট হলে ক্যাপিটালাইজ করতে পারেন। মডেলকে সম্মান করুন, কিন্তু এর দাস হয়ে যাবেন না।
যে রাতে আমরা প্রায় লক্ষাধিক ডলার হারাতে বসেছিলাম, তা আমাকে শিখিয়েছে যে রিস্ক ম্যানেজমেন্ট সব ক্ষতি এড়ানোর বিষয় নয়—এটি নিশ্চিত করার বিষয় যে আপনি আগামীকাল ট্রেড করার জন্য বেঁচে আছেন। চরম ভয়ের মার্কেটে, ডাইনামিক VaR-ই হলো আপনি কীভাবে বেঁচে থাকবেন তার উপায়।
❓প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্ন
