EUR/CHFと金が12年間の「結婚生活」に終止符を打った夜
2022年2月11日。ロンドン時間午前3時47分、私は画面を見つめ、起こるはずのない事象を目撃していた。EUR/CHFが急落する一方で、金が急騰している。12年間、この2つはほぼ完璧な逆相関で動いてきた。リスク回避が起これば、CHFがEURに対して強くなり、金は売られる。基本的な安全資産のメカニズムだ。
しかし、その夜は違った。EUR/CHFは180ピップ下落し、金は47ドル急騰した。相関関係は完全に逆転していた。そしてその時、私は悟った——恐怖相場で最も利益を生むトレードは、相関関係を追うことではなく、その「崩壊」を取引することだと。
JPモルガンで14年間FXをトレードし、自らのブックを運用してきた経験から学んだのは、恐怖イベント時の相関関係の分離が、あらゆるトレードの中で最高のリスクリワードのセットアップを生むということだ。しかし、相関関係が元に戻った時に押しつぶされないよう、それを捉えるには体系的なアプローチが必要である。
以下は、あのEUR/CHFの出来事をきっかけに私が開発したフレームワークだ——それ以来、あらゆる主要な相関関係の崩壊から利益を上げ続けているものだ。
なぜ恐怖相場は相関関係を破壊し（そして機会を生む）のか
伝統的な相関関係トレードは、関係性が安定していることを前提としている。キャリートレードペアを取引する際、AUD/JPYが株式市場を追うと期待したり、金とCHFが安全資産としての連動を維持すると想定したりする。
恐怖はすべてを変える。パニックが襲うと、3つの力が相関関係を破壊する：
1. マージンコールの連鎖
2020年3月の暴落時、私は2008年以来崩れていなかった相関関係が突然逆転するのを目撃した。なぜか？レバレッジをかけたファンドがマージンコールを受け、負の相関を持つべき資産を含む「すべて」を売却せざるを得なかったからだ。金は株式とともに3日間連続で暴落した。
2. 中央銀行の政策の乖離
恐怖が襲うと、中央銀行は協調しない。SNBはCHFに介入する一方でECBは手をこまねいているかもしれない。BoJはFedと逆の方向に動くかもしれない。これらの政策の乖離は、どんなテクニカルレベルよりも速く通貨の相関関係を粉砕する。
3. フローのレジーム変化
JPモルガンのFXデスクでは、個人トレーダーには見えないもの——実際のフローの構成——を追跡していた。通常市場では、EUR/USDのフローの70%が商業ヘッジだ。恐怖相場では？それは80%が投機的になる。プレイヤーが変われば、相関関係も変わる。
恐怖相場で利益を生む3つの相関ペア
すべての相関関係が同じように崩れるわけではない。バックテストと実戦トレードを通じて、私は恐怖イベント時に一貫して分離し、200ピップ以上の機会を生み出す3つのペアを特定した。
ペア #1: AUD/JPY vs S&P 500先物
通常の相関: +0.85
恐怖時の相関: -0.20まで低下
これは相関トレードの大御所だ。AUD/JPYは通常、リスク資産を刻一刻と追跡する。しかし、恐怖がある閾値——具体的にはVIXが35を突破した時——に達すると、この相関関係は崩壊する。
なぜか？日本の資金還流だ。世界的な恐怖が急騰すると、日本の機関投資家は資金を本国に戻し、キャリートレードを圧迫する。しかし、彼らは必ずしも株式を比例して売却するわけではない。これにより、AUD/JPYが急落する一方で株式が反発を試みる24〜48時間のウィンドウが生まれる。
セットアップ: VIX > 35 かつ AUD/JPYのSPXに対する90日相関が0.3を下回った場合、S&Pの反発をAUD/JPYのショートでフェードする。目標: 200-300ピップ。
ペア #2: EUR/CHF vs 金 (XAU/USD)
通常の相関: -0.75
恐怖時の相関: +0.40まで逆転
これは2022年2月に私が学んだことだ。EUR/CHFと金は通常、強い逆相関を示す——CHFが安全資産として強くなる時、金はドル高で弱くなる。
しかし、極度の恐怖はこれを破る。なぜか？異なる買い手層だ。中央銀行は恐怖時に金を買う。ヘッジファンドはCHFを買う。両者が同時に買いあさると、相関関係は逆転する。
セットアップ: 30日相関を監視する。それが-0.70以下から-0.30を上回ってクロスした場合、平均回帰を狙ってポジションを構築する。金をショート、EUR/CHFをロング。これは2023年3月に340ピップを捉えた。
ペア #3: 原油 (WTI) vs USD/CAD
通常の相関: -0.80
恐怖時の相関: -0.20まで弱まる
カナダ経済は原油で動く。USD/CADは通常、原油とほぼ完璧な逆相関を示す。恐怖が襲い、相関関係が崩れるまでは。
そのメカニズムは？ドルの安全資産フローが商品関係性を圧倒する。恐怖が十分に極端な場合、原油価格に関わらずUSDがCADに対して強くなる。これは2020年4月、原油がマイナスになった一方でUSD/CADがほとんど動かなかった時に、巨大な機会を生み出した。
セットアップ: 原油ボラティリティ(OVX)が80を超え、相関が-0.40を超えて弱まった場合、USD/CADポジションで原油の動きをフェードする。スナップバックは激烈で利益をもたらす。
相関関係トレードの実行フレームワーク
相関関係の分離を特定するのは第一歩に過ぎない。以下は、何千ものトレードを通じて洗練させた、私が使用する完全な実行システムだ。
ステップ1: 相関関係の監視
私は3つの相関ウィンドウを追跡する：
- 90日 (戦略的トレンド)
- 30日 (戦術的ポジショニング)
- 10日 (エントリーのタイミング)
10日相関が90日相関から0.50以上乖離した場合、潜在的なセットアップがある。しかし、まだトレードしてはいけない。
ステップ2: 恐怖の確認
相関関係の崩壊は平静な市場でも起こる。しかし、それらは罠だ。少なくとも2つのソースからの恐怖確認が必要だ：
- VIXが25以上 (または関連するボラティリティ指数が75パーセンタイル以上)
- クレジットスプレッドの拡大 (投資適格債が150bps以上)
- 出来高の急増 (20日平均の150%)
- 通貨ボラティリティの拡大 (ボリンジャーバンドの幅をチェック)
恐怖確認がない？トレードしない。以上。
ステップ3: ベータ調整比率を用いたポジションサイジング
ここでほとんどの相関トレーダーは破綻する。彼らはポジションを均等にサイジングし、ボラティリティが乖離した時に壊滅する。
代わりに、ベータ調整サイジングを使用する：
ポジションサイズ比率 = (資産Aの20日ATR × 資産Aのベータ) / (資産Bの20日ATR × 資産Bのベータ)
例：EUR/CHF vs 金を取引する場合、EUR/CHFのATRが0.0050でベータ0.8、金のATRが$25でベータ1.2なら：
ポジション比率 = (0.0050 × 0.8) / (25 × 1.2) = 0.000133
EUR/CHFの1スタンダードロットごとに、金を0.000133ロット取引する。実際には、EUR/CHF 10ロット vs 金 1ミニロットといった意味になる。
ステップ4: エントリーの実行
両方のレッグを同時にエントリーしてはならない。恐怖相場は激しいウィップソーがある。代わりに：
- まずアンダーパフォームしている資産 (過剰に売られすぎている方) をエントリーする
- 15〜30分の確認を待つ
- アウトパフォームしている資産をエントリーする
- エントリー後も相関関係の崩壊が続く場合、-1 ATRで一度だけ追加し、その後は停止する
この順序付けは、USDJPY介入期間に相関関係がめちゃくちゃになった時、私に数千ドルを救った。
ステップ5: エグジット戦略
相関関係トレードには3つのエグジットシナリオがある：
ターゲットエグジット: 相関関係が過去の基準値の0.2以内に戻った時
タイムエグジット: 最大10営業日後 (相関関係がそれ以上崩れたままであることは稀)
ストップエグジット: 相関関係が基準値から0.7以上乖離し続ける場合
最も利益の出るエグジットは、恐怖が収まり関係性が正常化する3〜5日以内に起こる。
相関関係トレードのリスク管理
恐怖相場での相関関係トレードは独特のリスクを伴う。以下は、高価な教訓を学んだ後で私がそれらを管理する方法だ。
相関関係の継続リスク
最大の敵は、相関関係が元に戻ることではなく、相関関係が崩れ続けることだ。2020年3月、金と株式は2週間にわたって相関関係を維持した。平均回帰を賭けたトレーダーは焼かれてしまった。
解決策: 相関乖離0.7でハードストップ。通常の相関が+0.80で+0.10まで低下した場合、ストップは-0.60。例外はない。
流動性のミスマッチ問題
恐怖時には、流動性プロファイルが劇的に変化する。EUR/CHFは流動性を保つ一方で、一部の商品ペアではスプレッドが10倍に膨らむかもしれない。
解決策: 両方のレッグがトップ流動性ティアに留まる相関ペアのみを取引する。FXでは、主要セッションの重複時間帯に固執する。商品については、プライマリーマーケットアワーのみ。
中央銀行介入というワイルドカード
中央銀行の行動ほど速く相関関係を破壊するものはない。SNBの2015年のEUR/CHFフロア撤廃は、相関関係戦略を数秒で破壊した。
解決策: 常に中央銀行のカレンダーをチェックする。政策会議の24時間前と後は相関関係トレードを避ける。サプライズリスクのために金利期待を監視する。
実例: 2026年2月の機会
これを書いている時点で、古典的な相関関係崩壊の条件が見られている。8/100の暗号通貨恐怖が伝統的市場に波及している。以下が私が注目しているものだ：
EUR/JPY vs 日経先物:
- 通常の相関: +0.82
- 現在の相関: +0.41
- トレード: 日経が38,500を上回って反発したらEUR/JPYをショート
これが機能する理由：日本の個人投資家は外国資産(EUR)をパニック売りしているが、国内機関は日経を支えている。この乖離は72時間以上続くことは稀だ。
ポジションサイジング: 10万ドルの口座で、リスク2%の場合：
- EUR/JPY: 0.15ロット
- 日経: 2ミニ契約
- ストップ: EUR/JPY 150ピップ または 日経 400ポイント
- ターゲット: 相関が+0.65に戻ること
相関関係トレードのための技術スタック
基本的なチャート分析では相関関係を効果的にトレードできない。以下が私のセットアップだ：
相関計算: プラットフォームの組み込み機能に頼らない。自分でコードを書くか、機関向けプラットフォームを使用する。TradingViewの相関係数は悪くないが、価格リターンではなく対数リターンを使用するように更新すること。
データ要件:
- 日中相関のための最低1分足データ
- 戦略的相関のための90日間の時間足データ
- リアルタイムフィードが重要 (5秒の遅延は相関トレードを殺す)
アラートシステム: 以下のアラートを設定する：
- 10日相関が90日相関から0.4以上乖離
- いずれかのレッグでの出来高急増
- ボラティリティが標準偏差2倍以上に拡大
FibAlgoのマルチタイムフレーム分析ツールは、AIを活用したダイバージェンス検出により、これらの相関関係の崩壊を早期に捉えるのに優れている。
相関関係トレードのよくある間違い
相関関係戦略で数十人のトレーダーを指導してきた後、これらの間違いが繰り返し現れる：
あらゆる相関関係の崩壊を取引する: 平静な市場での相関関係の崩壊の80%は数時間以内に平均回帰する。恐怖指標で確認された崩壊のみを取引する。
「確実なもの」への過剰レバレッジ: 相関関係トレードは「ヘッジされている」ため安全に感じる。この誤った安心感が過剰サイジングにつながる。相関関係については「正しく」てもタイミングを誤って破綻するトレーダーを見てきた。
取引コストを無視する: 相関関係トレードは2つのレッグを伴い、コストが2倍になる。速い市場ではスプレッドが5倍に拡大する可能性がある。実際の執行コストを考慮に入れなければ、利益は蒸発する。
新しいレジームと戦う: 時として相関関係は永続的に変化する。2003-2008年の商品スーパーサイクルは、多くの歴史的関係性を永遠に破壊した。新しいパラダイムを受け入れる時を知る。
相関取引におけるプロフェッショナルの優位性
利益を上げる相関トレーダーとそうでないトレーダーの違いは何か？JPモルガンで学んだ3つのポイント：
1. オーダーフロー情報： 銀行は相関関係の崩れを説明するオーダーフローを把握している。直接アクセスはできなくとも、ダークプール指標やオプションフローを通じて間接的に推測できる。
2. 執行速度： 機関ディスクは取引所にサーバーを併置している。個人トレーダーにとっては、ブローカーと同じデータセンター内のVPSホスティングを利用することが重要。相関取引では50ミリ秒の差が結果を分ける。
3. ポートフォリオアプローチ： 一つの相関ペアに全てを賭けないこと。3〜5の非相関的な相関取引を同時に実行する。この分散効果により、銀行のFX部門が赤字月をほとんど出さない理由だ。
あなたの相関取引アクションプラン
相関関係の崩壊から利益を得る準備はできているか？実践的なロードマップ：
第1週： 対象通貨ペア全体で相関監視を設定。90日/30日/10日の期間を使用。ペーパートレードで仕組みに慣れる。
第2週： 恐怖指標フィルターを追加。VIX>25または同等の恐怖指標がトリガーされた時のみ取引を実行。仮想結果を記録。
第3週： マイクロポジションで実取引開始。執行順序とポジションサイジングに集中。規模拡大前にメカニズムを完璧にする。
第4週： 通常ポジションサイズにスケールアップ。完全なリスク管理フレームワークを実施。月2〜3回の高品質セットアップを目標に。
覚えておいてほしい——恐怖相場での相関取引は方向性を予測するものではない。関係性が正常化することを賭けるものだ。市場は非合理的な状態を続けられるが、相関関係が崩れたままになることは稀である。
2022年2月のEUR/CHFと金の相関崩壊では、4日間で340ピップスを獲得した。どちらの資産がどこへ向かうかを予測したからではなく、両者の関係が正常化すると賭けたからだ。
これが相関取引の優位性——市場と戦うのではなく、関係性が平均回帰するという数学的傾向を取引している。恐怖相場でこれを習得すれば、他者がパニックに陥っている間に利益を見つけられる。
次に恐怖が市場を支配し相関関係が崩壊した時、あなたは正確に何をすべきか理解しているだろう。この機会は機械的で、反復可能で、収益性がある。必要なのは、それを待つ規律と、それを捉えるフレームワークだけだ。
相関取引でお会いしましょう。
❓よくある質問
