रेट डेरिवेटिव्स: 500% डर बाजार का सोने की खान

जिस दिन रेट डेरिवेटिव्स ने 523% प्रिंट किए जबकि इक्विटीज जल रही थीं

हर ट्रेडर को याद है कि 15 मार्च, 2020 को वे कहाँ थे। फेड ने अभी-अभी दरों को शून्य पर ला दिया था। इक्विटी ट्रेडरों का कत्लेआम हो रहा था। करेंसी पेयर अस्त-व्यस्त हो रहे थे। लेकिन हमारे बगल वाले जेपीमॉर्गन रेट्स डेस्क पर, कुछ असाधारण हो रहा था। एक ही यूरोडॉलर ऑप्शन पोजीशन ने 48 घंटों में £50,000 को £311,500 में बदल दिया था।

तभी मैंने डर के चरम पर वोलैटिलिटी ट्रेडिंग के बारे में सच्चाई सीखी। जबकि क्रैश के दौरान हर कोई VIX कॉल या इक्विटी पुट्स पर टिका रहता है, असली पैसा ब्याज दर डेरिवेटिव्स में छिपा होता है। जब सेंट्रल बैंक घबराते हैं, तो रेट मार्केट न्यूक्लियर हो जाते हैं।

जेपीमॉर्गन में 14 साल FX ट्रेडिंग करने और हर बड़ी नीतिगत बदलाव के दौरान रेट ट्रेडर्स को देखने के बाद, मैंने यह पैटर्न दोहराते देखा है: डर के बाजार रेट अपेक्षाओं में सबसे हिंसक रीप्राइसिंग पैदा करते हैं। और अगर आप जानते हैं कि कौन से कॉन्ट्रैक्ट ट्रेड करने हैं, तो लीवरेज खगोलीय होता है।

डर के वार होने पर रेट डेरिवेटिव्स क्यों विस्फोट करते हैं

यहाँ वह है जो रिटेल मिस करता है: ब्याज दर डेरिवेटिव्स दरों के ऊपर या नीचे जाने की बाजी लगाने के बारे में नहीं हैं। वे डर के प्रति सेंट्रल बैंक की प्रतिक्रिया की गति और परिमाण पर बाजी लगाने के बारे में हैं।

जब डर हमला करता है, तो बाजार तेजी से रेट अपेक्षाओं को रीप्राइस करता है। मार्च 2020 में, बाजार शून्य रेट कट की कीमत लगाने से लेकर 72 घंटों में 150 बेसिस पॉइंट कट की कीमत लगाने लगा। वह हिंसक रीप्राइसिंग रेट डेरिवेटिव्स में खगोलीय चालें पैदा करती है।

गणित पर विचार करें। एक 2-वर्षीय ट्रेजरी फ्यूचर प्रति कॉन्ट्रैक्ट लगभग $2,000 प्रति बेसिस पॉइंट चलता है। जब बाजार 100 बेसिस पॉइंट रेट कट को रीप्राइस करता है, तो वह प्रति कॉन्ट्रैक्ट $200,000 की चाल है। $3,000 के फ्यूचर्स मार्जिन के साथ, आप 66:1 के प्रभावी लीवरेज की ओर देख रहे हैं।

लेकिन यहाँ यह दिलचस्प हो जाता है। उन फ्यूचर्स पर ऑप्शंस 10x अतिरिक्त लीवरेज प्रदान कर सकते हैं। COVID क्रैश के दौरान, कुछ यूरोडॉलर कॉल ऑप्शंस $250 से $15,000 प्रति कॉन्ट्रैक्ट चले गए। यह पांच ट्रेडिंग दिनों में 60x है।

मुख्य बात यह समझना है कि संस्थान डर के बाजारों में कैसे पोजीशन लेते हैं। बैंक VIX कॉल नहीं खरीदते। वे रेट ऑप्शनैलिटी खरीदते हैं।

ट्रेड #1: द ब्रेक्जिट बटरफ्लाई (जून 2016)

मैं आपको तीन वास्तविक ट्रेड्स के माध्यम से चलाता हूँ जो इस सिद्धांत को प्रदर्शित करते हैं। पहला, ब्रेक्जिट।

20 जून, 2016 को, जब पोल दिखा रहे थे कि रिमेन आगे है, मैंने कुछ अजीब देखा। शॉर्ट स्टर्लिंग फ्यूचर्स बैंक ऑफ इंग्लैंड की रेट कट की लगभग शून्य संभावना की कीमत लगा रहे थे। लेकिन ऑप्शंस स्क्यू एक अलग कहानी कह रहा था। डीप आउट-ऑफ-द-मनी पुट्स पर आक्रामक बोली लग रही थी।

सेटअप: शॉर्ट स्टर्लिंग बटरफ्लाई स्प्रेड

• 1x Sep16 99.25 पुट 8 टिक्स पर खरीदें
• 2x Sep16 99.00 पुट प्रत्येक 22 टिक्स पर बेचें
• 1x Sep16 98.75 पुट 48 टिक्स पर खरीदें
• नेट क्रेडिट: 12 टिक्स ($300 प्रति स्प्रेड)

ब्रेक्जिट हुआ। बीओई ने दरें काट दीं। शॉर्ट स्टर्लिंग फ्यूचर्स 98.90 से 99.35 तक विस्फोटित हो गए। बटरफ्लाई ने अधिकतम लाभ दिया क्योंकि घटना के बाद वोलैटिलिटी ढह गई। रिटर्न: तीन हफ्तों में 108%।

ट्रेड #2: द COVID कन्वर्जेंस (मार्च 2020)

फास्ट फॉरवर्ड 9 मार्च, 2020। फेड फंड्स फ्यूचर्स कर्व अभी भी 12 महीनों में क्रमिक रेट कट की कीमत लगा रहा था। 2008 के दौरान यह फिल्म पहले देखने के बाद, मैं जानता था कि फेड घबराकर कट करेगा।

लेकिन दिशात्मक बाजी लगाने के बजाय, मैंने फेड फंड्स फ्यूचर्स में कैलेंडर स्प्रेड्स का उपयोग करके कर्व कन्वर्जेंस खेला:

• 10x जून 2020 फेड फंड्स 98.75 पर लॉन्ग
• 10x दिसंबर 2020 फेड फंड्स 99.25 पर शॉर्ट
• स्प्रेड: -50 बेसिस पॉइंट

थीसिस: यदि फेड घबराकर कट करता है, तो फ्रंट मंथ बैक मंथ की तुलना में अधिक रैली करते हैं क्योंकि कट्स फ्रंट-लोडेड हो जाते हैं। प्रारंभिक मार्जिन: कुल $4,200।

15 मार्च: फेड ने शून्य पर कट किया। जून फ्यूचर्स 99.87 तक विस्फोटित हो गए। दिसंबर फ्यूचर्स केवल 99.90 तक पहुँचे। स्प्रेड -50bp से -3bp तक ढह गया। लाभ: $4,200 मार्जिन पर $11,750। रिटर्न: 280%।

ट्रेड #3: द बैंक ऑफ इंग्लैंड पिवट (सितंबर 2022)

सितंबर 2022 की गिल्ट मार्केट मेल्टडाउन ने 2008 के बाहर मैंने देखा सबसे हिंसक रेट डेरिवेटिव अवसर पैदा किया। यूके पेंशन फंड्स को मार्जिन कॉल मिलने के साथ, बीओई को 48 घंटों में हॉकिश से इमरजेंसी QE की ओर पिवट करना पड़ा।

26 सितंबर को, SONIA फ्यूचर्स द्वारा वर्ष के अंत तक 6% दरों की कीमत लगाने के साथ, मैंने यह पोजीशन स्ट्रक्चर की:

• 5x Dec22 95.00 SONIA कॉल 2 टिक्स ($50 प्रति कॉन्ट्रैक्ट) पर खरीदें
• 3x Mar23 95.50 SONIA कॉल 5 टिक्स ($125 प्रति कॉन्ट्रैक्ट) पर खरीदें
• कुल प्रीमियम: $625

28 सितंबर: बीओई इमरजेंसी गिल्ट खरीद की घोषणा करता है। रेट हाइक अपेक्षाएँ ढह जाती हैं। Dec22 कॉल 47 टिक्स तक विस्फोटित हो जाते हैं। Mar23 कॉल 28 टिक्स पर पहुँच जाते हैं। एग्जिट: $625 जोखिम पर $3,675 लाभ। रिटर्न: 488%।

रेट डेरिवेटिव ट्रेडिंग के लिए संस्थागत फ्रेमवर्क

इनमें से सैकड़ों ट्रेड्स एक्जीक्यूट करने के बाद, यहाँ वह फ्रेमवर्क है जो वास्तव में काम करता है:

1. डाइवर्जेंस सिग्नल्स की निगरानी करें

कैश रेट्स, फ्यूचर्स और ऑप्शंस मार्केट के बीच डाइवर्जेंस देखें। जब ऑप्शंस स्क्यू फ्यूचर्स प्राइसिंग से अलग हो जाता है, तो संस्थान टेल इवेंट्स के लिए पोजीशन ले रहे होते हैं। रेट ऑप्शंस में 25-डेल्टा रिस्क रिवर्सल ट्रैक करें - जब यह स्पाइक करता है, तो एक नीतिगत बदलाव आने वाला है।

2. एसिमेट्री के लिए स्ट्रक्चर करें

कभी भी दरों पर दिशात्मक बाजी न लगाएं। एसिमेट्रिक पेऑफ बनाने के लिए स्प्रेड्स, बटरफ्लाईज और कैलेंडर्स का उपयोग करें। इक्विटी ऑप्शंस से समान जोखिम प्रबंधन सिद्धांत लागू होते हैं लेकिन 10x लीवरेज के साथ।

3. न्यूक्लियर चालों के लिए साइज करें

रेट डेरिवेटिव्स नीतिगत बदलावों के दौरान 20-50x चल सकते हैं। पोजीशन्स को कुल हानि मानकर साइज करें, क्योंकि जब आप गलत होते हैं, तो मार्जिन कॉल तेजी से आते हैं। मैं कभी भी प्रति रेट डेरिवेटिव ट्रेड में पूंजी के 0.5% से अधिक जोखिम नहीं लेता।

4. परिणाम का ट्रेड करें

सबसे अच्छे अवसर अक्सर प्रारंभिक नीतिगत प्रतिक्रिया के बाद आते हैं। बाजार ओवरशूट करते हैं। 2020 में, यूरोडॉलर फ्यूचर्स ने नकारात्मक दरों की कीमत लगाई। उस चरम को फेड करने से प्रारंभिक चाल पकड़ने की तुलना में कम जोखिम के साथ 200%+ रिटर्न दिया।

जब लीवरेज 100:1 हो जाता है तो जोखिम प्रबंधन

रेट डेरिवेटिव्स ने जेपीमॉर्गन में किसी भी अन्य उत्पाद की तुलना में अधिक प्रोप ट्रेडर्स को मारा है। यहाँ बचने का तरीका है:

पोजीशन साइजिंग गणित जो मायने रखता है

66:1 फ्यूचर्स लीवरेज के साथ, आपके खिलाफ 15 बेसिस पॉइंट की चाल आपकी मार्जिन आवश्यकता को दोगुना कर देती है। हमेशा सबसे खराब स्थिति मार्जिन विस्तार की गणना करें। यदि कोई पोजीशन आपके स्टॉप से पहले लिक्विडेशन फोर्स कर सकती है, तो आप बहुत बड़े हैं।

इस फॉर्मूले का उपयोग करें: अधिकतम पोजीशन साइज = खाता इक्विटी / (सबसे खराब स्थिति मार्जिन × 3)

3x बफर ने मुझे 2008 के बाद हर बड़े रेट शॉक से बचाया है।

द स्टॉप लॉस पैराडॉक्स

पारंपरिक स्टॉप रेट डेरिवेटिव्स में काम नहीं करते। डर बाजार गैप्स के दौरान, फ्यूचर्स रातोंरात 50 बेसिस पॉइंट गैप कर सकते हैं। इसके बजाय, ऑप्शन हेजेज का उपयोग करें। हर 5 फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए एक एट-द-मनी पुट लॉन्ग। यह लाभ का 10% खर्च करता है लेकिन खाता विनाश को रोकता है।

कॉरिलेशन बम

जब सेंट्रल बैंक चलते हैं, तो कॉरिलेशन 1.0 पर चले जाते हैं। आपके ट्रेजरी फ्यूचर्स, यूरोडॉलर ऑप्शंस और SOFR स्प्रेड्स सभी एक साथ चलते हैं। कभी भी सहसंबद्ध रेट पोजीशन्स में 30% से अधिक जोखिम न रखें। मैंने यह 2013 टेपर टैंट्रम के दौरान सीखा जब हर रेट पोजीशन एक साथ मेरे खिलाफ चली गई।

फरवरी 2026: अगला रेट डेरिवेटिव अवसर

अभी, क्रिप्टो में चरम डर और व्यापक बाजार रक्षात्मक रूप से पोजीशन ले रहा है, रेट मार्केट कुछ आकर्षक की कीमत लगा रहे हैं।

SOFR फ्यूचर्स जून 2026 तक शून्य रेट कट दिखाते हैं। लेकिन यूरोडॉलर ऑप्शन स्क्यू डर चिल्ला रहा है। Apr26 96.50/97.00 कॉल स्प्रेड 4 टिक्स पर ट्रेड करता है - जिसका अर्थ है रेट कट की केवल 16% संभावना। फिर भी इन्वेस्टमेंट ग्रेड क्रेडिट स्प्रेड इस महीने 40 बेसिस पॉइंट ब्लो आउट हो गए हैं।

यह डाइवर्जेंस मार्च 2020 के सेटअप से मेल खाता है। जब क्रेडिट मार्केट चिल्लाते हैं जबकि रेट फ्यूचर्स सोते हैं, तो सेंट्रल बैंक कार्रवाई करते हैं। ट्रेड:

• Jun26 SOFR 96.00/96.50 कॉल स्प्रेड 8 टिक्स पर खरीदें
• जोखिम: $200 प्रति स्प्रेड
• अधिकतम लाभ यदि SOFR फ्यूचर्स > 96.50: $1,250
• ब्रेकईवन: फेड जून तक केवल 42 बेसिस पॉइंट कट करता है

डर इतना चरम होने के साथ, एक ग्रोथ स्केयर फेड को कार्रवाई करने के लिए मजबूर करता है। यह स्प्रेड 35% संभावना वाली घटना पर 6:1 पेऑफ प्रदान करता है।

रेट डेरिवेटिव ट्रेडिंग की वास्तविकता

मैं स्पष्ट रहूँ: रेट डेरिवेटिव्स हर किसी के लिए नहीं हैं। उन्हें सेंट्रल बैंक प्रतिक्रिया कार्यों, कर्व डायनेमिक्स और संस्थागत-ग्रेड जोखिम प्रबंधन की समझ की आवश्यकता होती है।

लेकिन अगर आप काम करने को तैयार हैं, तो कोई अन्य इंस्ट्रूमेंट नीतिगत बदलावों के लिए समान लीवरेज प्रदान नहीं करता है। जबकि रिटेल मीम स्टॉक्स और क्रिप्टो पंप्स का पीछा करता है, संस्थान हर बड़े बाजार मोड़ से पहले रेट डेरिवेटिव्स में चुपचाप पोजीशन लेते हैं।

सुंदरता सुलभता है। आपको ब्लूमबर्ग टर्मिनल की आवश्यकता नहीं है। CME माइक्रो ट्रेजरी फ्यूचर्स प्रदान करता है। CBOE रिटेल-साइज्ड रेट ऑप्शंस सूचीबद्ध करता है। यहाँ तक कि इंटरएक्टिव ब्रोकर्स अब योग्य खातों को SOFR फ्यूचर्स प्रदान करता है। FibAlgo का मल्टी-टाइमफ्रेम विश्लेषण जैसे टूल यह पहचानने में मदद कर सकते हैं कि रेट मार्केट स्ट्रक्चर प्राइस एक्शन से कब अलग होता है।

छोटे से शुरू करें। एक फेड मीटिंग के माध्यम से पेपर ट्रेड करें। ट्रैक करें कि विभिन्न कॉन्ट्रैक्ट कैसे प्रतिक्रिया करते हैं। नीतिगत अपेक्षाएँ डेरिवेटिव कीमतों में कैसे अनुवादित होती हैं, इसके लिए अंतर्ज्ञान बनाएँ।

क्योंकि जब अगला संकट आएगा - और यह आएगा - सेंट्रल बैंक बाजारों की अपेक्षा से तेजी से दरें काटेंगे। और अगर आप रेट डेरिवेटिव्स में सही ढंग से पोजीशन लेते हैं, तो वह 500% रिटर्न अवसर वहाँ होगा।

बस याद रखें: वही लीवरेज जो उन रिटर्न को बनाता है, खातों को और भी तेजी से नष्ट कर सकता है। कभी भी रेट डेरिवेटिव्स तब तक न ट्रेड करें जब तक आप यह स्वीकार न कर लें कि आप जो भी जोखिम लेते हैं उसे खो सकते हैं। लेकिन उन लोगों के लिए जो इंस्ट्रूमेंट में महारत हासिल करते हैं, यह डर के बाजारों के दौरान वित्त में सबसे शक्तिशाली उपकरण है।