রেট ডেরিভেটিভস: ৫০০% ভয়ের বাজারের সোনার খনি

যেদিন রেট ডেরিভেটিভস ৫২৩% ছাপালো যখন ইকুইটি পুড়ছিল

প্রতিটি ট্রেডার মনে রাখে তারা কোথায় ছিলেন ২০২০ সালের ১৫ মার্চ। ফেড তখনই রেট শূন্যে নামিয়ে দিয়েছে। ইকুইটি ট্রেডারদের গণহত্যা চলছে। কারেন্সি পেয়ারগুলো এলোমেলো হয়ে যাচ্ছে। কিন্তু আমাদের পাশের জেপি মরগান রেট ডেস্কে, কিছু অসাধারণ ঘটনা ঘটছিল। একটি মাত্র ইউরোডলার অপশন পজিশন মাত্র ৪৮ ঘণ্টায় ৫০,০০০ পাউন্ডকে ৩১১,৫০০ পাউন্ডে পরিণত করেছিল।

সেই সময়ই আমি সত্যিটা জানলাম ভয় স্পাইকের সময় ভোলাটিলিটি ট্রেডিং সম্পর্কে। ক্র্যাশের সময় সবাই যখন VIX কল বা ইকুইটি পুটে আটকে থাকে, আসল টাকা লুকিয়ে থাকে ইন্টারেস্ট রেট ডেরিভেটিভসে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো যখন আতঙ্কিত হয়, রেট মার্কেটগুলো নিউক্লিয়ার হয়ে ওঠে।

জেপি মরগানে ১৪ বছর FX ট্রেডিং করে এবং প্রতিটি বড় পলিসি পরিবর্তনের সময় রেট ট্রেডারদের দেখে, আমি এই প্যাটার্নের পুনরাবৃত্তি দেখেছি: ভয়ের বাজার রেট প্রত্যাশায় সবচেয়ে হিংস্র রিপ্রাইসিং তৈরি করে। এবং আপনি যদি জানেন কোন চুক্তিগুলো ট্রেড করতে হবে, তাহলে লিভারেজ মহাজাগতিক।

কেন রেট ডেরিভেটিভস বিস্ফোরিত হয় যখন ভয় আঘাত হানে

রিটেল যা মিস করে তা এখানে: ইন্টারেস্ট রেট ডেরিভেটিভস রেট ওঠানামার বাজি সম্পর্কে নয়। এগুলো ভয়ের প্রতি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের প্রতিক্রিয়ার গতি ও মাত্রার উপর বাজি সম্পর্কে।

যখন ভয় আঘাত হানে, বাজার দ্রুত রেট প্রত্যাশা রিপ্রাইস করে। মার্চ ২০২০-এ, বাজার শূন্য রেট কাটের মূল্যায়ন থেকে ৭২ ঘণ্টায় ১৫০ বেসিস পয়েন্ট কাটের মূল্যায়নে চলে যায়। সেই হিংস্র রিপ্রাইসিং রেট ডেরিভেটিভসে মহাজাগতিক মুভ তৈরি করে।

গণিত বিবেচনা করুন। একটি ২-বছরের ট্রেজারি ফিউচার প্রতি চুক্তিতে প্রতি বেসিস পয়েন্টে প্রায় $২,০০০ নড়ে। যখন বাজার ১০০ বেসিস পয়েন্ট রেট কাট রিপ্রাইস করে, সেটা প্রতি চুক্তিতে $২০০,০০০ মুভ। ফিউচার মার্জিন $৩,০০০-এ থাকলে, আপনি ৬৬:১ কার্যকর লিভারেজ দেখছেন।

কিন্তু এখানেই বিষয়টি আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে। সেই ফিউচারগুলোর অপশন ১০x অতিরিক্ত লিভারেজ দিতে পারে। COVID ক্র্যাশের সময়, কিছু ইউরোডলার কল অপশন প্রতি চুক্তিতে $২৫০ থেকে $১৫,০০০-এ নড়েছিল। সেটা পাঁচ ট্রেডিং দিনে ৬০x।

চাবিকাঠি হলো বোঝা কিভাবে প্রতিষ্ঠানগুলো ভয়ের বাজারে পজিশন নেয়। ব্যাংকগুলো VIX কল কেনে না। তারা রেট অপশনালিটি কেনে।

ট্রেড #১: ব্রেক্সিট বাটারফ্লাই (জুন ২০১৬)

আমাকে আপনাকে তিনটি প্রকৃত ট্রেডের মাধ্যমে নিয়ে যেতে দিন যা এই নীতি প্রদর্শন করে। প্রথমত, ব্রেক্সিট।

২০ জুন, ২০১৬-এ, যখন পোলগুলো রিমেইন এগিয়ে দেখাচ্ছিল, আমি কিছু অদ্ভুত লক্ষ্য করলাম। শর্ট স্টার্লিং ফিউচারগুলো ব্যাংক অফ ইংল্যান্ডের রেট কাটের প্রায় শূন্য সম্ভাবনা মূল্যায়ন করছিল। কিন্তু অপশন স্কিউ ভিন্ন গল্প বলছিল। ডিপ আউট-অফ-দ্য-মানি পুটগুলো আক্রমণাত্মকভাবে বিড করা হচ্ছিল।

সেটআপ: শর্ট স্টার্লিং বাটারফ্লাই স্প্রেড

• কিনুন ১x Sep16 99.25 পুট ৮ টিকে
• বিক্রি করুন ২x Sep16 99.00 পুট প্রতিটি ২২ টিকে
• কিনুন ১x Sep16 98.75 পুট ৪৮ টিকে
• নেট ক্রেডিট: ১২ টিক ($৩০০ প্রতি স্প্রেড)

সর্বোচ্চ লাভ যদি ফিউচার ঠিক ৯৯.০০-এ সেটল হয়: ২৫ টিক ($৬২৫)। সর্বোচ্চ ক্ষতি: ১৩ টিক ($৩২৫)। রিস্ক/রিওয়ার্ড: ১.৯:১।

ব্রেক্সিট ঘটল। BoE রেট কাটল। শর্ট স্টার্লিং ফিউচার ৯৮.৯০ থেকে ৯৯.৩৫-এ বিস্ফোরিত হল। বাটারফ্লাই ইভেন্ট-পরবর্তী ভোলাটিলিটি ধসে যাওয়ায় সর্বোচ্চ লাভ দিল। রিটার্ন: তিন সপ্তাহে ১০৮%।

ট্রেড #২: COVID কনভারজেন্স (মার্চ ২০২০)

দ্রুত এগিয়ে যান ৯ মার্চ, ২০২০-এ। ফেড ফান্ডস ফিউচার কার্ভ তখনও ১২ মাস ধরে ধীরে ধীরে রেট কাটের মূল্যায়ন করছিল। ২০০৮-এর সময় এই সিনেমা আগে দেখে, আমি জানতাম ফেড আতঙ্কিত হয়ে কাটবে।

কিন্তু দিকনির্দেশক বাজির পরিবর্তে, আমি কার্ভ কনভারজেন্স খেললাম ফেড ফান্ডস ফিউচারে ক্যালেন্ডার স্প্রেড ব্যবহার করে:

• লং ১০x জুন ২০২০ ফেড ফান্ডস ৯৮.৭৫-এ
• শর্ট ১০x ডিসেম্বর ২০২০ ফেড ফান্ডস ৯৯.২৫-এ
• স্প্রেড: -৫০ বেসিস পয়েন্ট

থিসিস: যদি ফেড আতঙ্কিত হয়ে কাটে, ফ্রন্ট মান্থগুলো ব্যাক মান্থের চেয়ে বেশি র্যালি করবে কারণ কাটগুলো ফ্রন্ট-লোডেড হয়। প্রাথমিক মার্জিন: মোট $৪,২০০।

১৫ মার্চ: ফেড শূন্যে কাটল। জুন ফিউচার ৯৯.৮৭-এ বিস্ফোরিত হল। ডিসেম্বর ফিউচার শুধু ৯৯.৯০-এ পৌঁছাল। স্প্রেড -৫০bp থেকে -৩bp-এ ধসে গেল। লাভ: $৪,২০০ মার্জিনে $১১,৭৫০। রিটার্ন: ২৮০%।

ট্রেড #৩: ব্যাংক অফ ইংল্যান্ড পিভট (সেপ্টেম্বর ২০২২)

সেপ্টেম্বর ২০২২-এর গিল্ট মার্কেট মেল্টডাউন ২০০৮-এর বাইরে আমি দেখা সবচেয়ে হিংস্র রেট ডেরিভেটিভ সুযোগ তৈরি করেছিল। UK পেনশন ফান্ডগুলো মার্জিন কল পেয়ে, BoE-কে ৪৮ ঘণ্টায় হকিশ থেকে ইমার্জেন্সি QE-তে পিভট করতে হয়েছিল।

২৬ সেপ্টেম্বর, SONIA ফিউচার বছরের শেষে ৬% রেট মূল্যায়ন করে, আমি এই পজিশন স্ট্রাকচার করলাম:

• কিনুন ৫x Dec22 95.00 SONIA কল ২ টিকে ($৫০ প্রতি চুক্তি)
• কিনুন ৩x Mar23 95.50 SONIA কল ৫ টিকে ($১২৫ প্রতি চুক্তি)
• মোট প্রিমিয়াম: $৬২৫

২৮ সেপ্টেম্বর: BoE ইমার্জেন্সি গিল্ট ক্রয় ঘোষণা করল। রেট হাইক প্রত্যাশা ধসে গেল। Dec22 কল ৪৭ টিকে বিস্ফোরিত হল। Mar23 কল ২৮ টিকে আঘাত করল। এক্সিট: $৬২৫ রিস্কে $৩,৬৭৫ লাভ। রিটার্ন: ৪৮৮%।

রেট ডেরিভেটিভ ট্রেডিং-এর জন্য প্রাতিষ্ঠানিক ফ্রেমওয়ার্ক

এই ধরনের শত শত ট্রেড এক্সিকিউট করার পর, এখানে সেই ফ্রেমওয়ার্ক যা প্রকৃতপক্ষে কাজ করে:

১. ডাইভারজেন্স সিগন্যাল মনিটর করুন

ক্যাশ রেট, ফিউচার এবং অপশন মার্কেটের মধ্যে ডাইভারজেন্স খুঁজুন। যখন অপশন স্কিউ ফিউচার প্রাইসিং থেকে ডাইভার্জ করে, প্রতিষ্ঠানগুলো টেইল ইভেন্টের জন্য পজিশন নিচ্ছে। রেট অপশনে ২৫-ডেল্টা রিস্ক রিভার্সাল ট্র্যাক করুন - যখন এটি স্পাইক করে, একটি পলিসি শিফট আসছে।

২. অ্যাসিমেট্রির জন্য স্ট্রাকচার করুন

কখনো রেটের উপর দিকনির্দেশক বাজি ধরবেন না। অ্যাসিমেট্রিক পেয়অফ তৈরি করতে স্প্রেড, বাটারফ্লাই এবং ক্যালেন্ডার ব্যবহার করুন। ইকুইটি অপশন থেকে একই রিস্ক ম্যানেজমেন্ট নীতি প্রযোজ্য কিন্তু ১০x লিভারেজ সহ।

৩. নিউক্লিয়ার মুভের জন্য সাইজ করুন

রেট ডেরিভেটিভস পলিসি শিফটের সময় ২০-৫০x নড়তে পারে। সম্পূর্ণ ক্ষতি ধরে নিয়ে পজিশন সাইজ করুন, কারণ যখন আপনি ভুল হবেন, মার্জিন কল দ্রুত আসবে। আমি প্রতি রেট ডেরিভেটিভ ট্রেডে ক্যাপিটালের ০.৫%-এর বেশি রিস্ক করি না।

৪. আফটারম্যাথ ট্রেড করুন

সেরা সুযোগগুলো প্রায়ই প্রাথমিক পলিসি প্রতিক্রিয়ার পর আসে। মার্কেটগুলো ওভারশুট করে। ২০২০-এ, ইউরোডলার ফিউচার নেগেটিভ রেট মূল্যায়ন করেছিল। সেই এক্সট্রিম ফেডিং করা প্রাথমিক মুভ ধরার চেয়ে কম রিস্কে ২০০%+ রিটার্ন দিয়েছিল।

রিস্ক ম্যানেজমেন্ট যখন লিভারেজ ১০০:১-এ পৌঁছায়

রেট ডেরিভেটিভস জেপি মরগানে অন্য যেকোনো প্রোডাক্টের চেয়ে বেশি প্রপ ট্রেডার মেরেছে। এখানে বেঁচে থাকার উপায়:

পজিশন সাইজিং গণিত যা গুরুত্বপূর্ণ

৬৬:১ ফিউচার লিভারেজ সহ, আপনার বিপরীতে ১৫ বেসিস পয়েন্ট মুভ আপনার মার্জিন রিকোয়ারমেন্ট দ্বিগুণ করে। সর্বদা ওয়ার্স্ট-কেস মার্জিন এক্সপ্যানশন ক্যালকুলেট করুন। যদি একটি পজিশন আপনার স্টপের আগে লিকুইডেশন ফোর্স করতে পারে, আপনি খুব বড় রয়েছেন।

এই ফর্মুলা ব্যবহার করুন: সর্বোচ্চ পজিশন সাইজ = অ্যাকাউন্ট ইকুইটি / (ওয়ার্স্ট-কেস মার্জিন × ৩)

৩x বাফার আমাকে ২০০৮ থেকে প্রতিটি বড় রেট শক থেকে বাঁচিয়েছে।

স্টপ লস প্যারাডক্স

প্রথাগত স্টপ রেট ডেরিভেটিভসে কাজ করে না। ভয় মার্কেট গ্যাপ-এর সময়, ফিউচার রাতারাতি ৫০ বেসিস পয়েন্ট গ্যাপ করতে পারে। পরিবর্তে, অপশন হেজ ব্যবহার করুন। প্রতি ৫ ফিউচার চুক্তির জন্য একটি অ্যাট-দ্য-মানি পুট লং করুন। এটি লাভের ১০% খরচ করে কিন্তু অ্যাকাউন্ট ধ্বংস প্রতিরোধ করে।

কোরিলেশন বোমা

যখন কেন্দ্রীয় ব্যাংক নড়ে, কোরিলেশন ১.০-এ যায়। আপনার ট্রেজারি ফিউচার, ইউরোডলার অপশন এবং SOFR স্প্রেড সব একসাথে নড়ে। কোরিলেটেড রেট পজিশনে ৩০%-এর বেশি রিস্ক কখনো রাখবেন না। আমি এটি ২০১৩ টেপার ট্যানট্রামের সময় শিখেছি যখন প্রতিটি রেট পজিশন আমার বিপরীতে একই সময়ে নড়ছিল।

ফেব্রুয়ারি ২০২৬: পরবর্তী রেট ডেরিভেটিভ সুযোগ

এখনই, ক্রিপ্টো চরম ভয়ে এবং ব্রডার মার্কেট ডিফেন্সিভলি পজিশন নিয়ে, রেট মার্কেট কিছু চমকপ্রদ মূল্যায়ন করছে।

SOFR ফিউচার জুন ২০২৬ পর্যন্ত শূন্য রেট কাট দেখাচ্ছে। কিন্তু ইউরোডলার অপশন স্কিউ ভয় চিৎকার করছে। Apr26 96.50/97.00 কল স্প্রেড ৪ টিকে ট্রেড করছে - যা শুধু ১৬% রেট কাটের সম্ভাবনা নির্দেশ করে। তবুও ইনভেস্টমেন্ট গ্রেড ক্রেডিট স্প্রেড এই মাসে ৪০ বেসিস পয়েন্ট উড়ে গেছে।

এই ডাইভারজেন্স মার্চ ২০২০-এর সেটআপের সাথে মিলে যায়। যখন ক্রেডিট মার্কেট চিৎকার করে আর রেট ফিউচার ঘুমায়, কেন্দ্রীয় ব্যাংক কাজ করে। ট্রেড:

• কিনুন Jun26 SOFR 96.00/96.50 কল স্প্রেড ৮ টিকে
• রিস্ক: $২০০ প্রতি স্প্রেড
• সর্বোচ্চ লাভ যদি SOFR ফিউচার > 96.50: $১,২৫০
• ব্রেকইভেন: ফেড জুনের মধ্যে শুধু ৪২ বেসিস পয়েন্ট কাটে

ভয় এত চরম হলে, একটি গ্রোথ স্কেয়ার ফেডকে কাজ করতে বাধ্য করে। এই স্প্রেড একটি ৩৫% সম্ভাবনার ইভেন্টে ৬:১ পেয়অফ অফার করে।

রেট ডেরিভেটিভ ট্রেডিং-এর বাস্তবতা

আমাকে পরিষ্কার হতে দিন: রেট ডেরিভেটিভস সবার জন্য নয়। এগুলোর জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাংক রিএকশন ফাংশন, কার্ভ ডাইনামিক্স এবং প্রাতিষ্ঠানিক-গ্রেড রিস্ক ম্যানেজমেন্ট বোঝা প্রয়োজন।

কিন্তু আপনি যদি কাজ করতে ইচ্ছুক হন, অন্য কোনো ইন্সট্রুমেন্ট পলিসি শিফটে অনুরূপ লিভারেজ অফার করে না। যখন রিটেল মেম স্টক এবং ক্রিপ্টো পাম্পের পিছনে ছোটে, প্রতিষ্ঠানগুলো প্রতিটি বড় মার্কেট টার্নের আগে রেট ডেরিভেটিভসে চুপচাপ পজিশন নেয়।

সৌন্দর্য হলো অ্যাক্সেসিবিলিটি। আপনার Bloomberg টার্মিনালের প্রয়োজন নেই। CME মাইক্রো ট্রেজারি ফিউচার অফার করে। CBOE রিটেল-সাইজড রেট অপশন লিস্ট করে। এমনকি Interactive Brokers এখন কোয়ালিফাইড অ্যাকাউন্টে SOFR ফিউচার অফার করে। FibAlgo-এর মাল্টি-টাইমফ্রেম অ্যানালাইসিস-এর মতো টুলস চিহ্নিত করতে সাহায্য করতে পারে কখন রেট মার্কেট স্ট্রাকচার প্রাইস অ্যাকশন থেকে ডাইভার্জ করে।

ছোট শুরু করুন। একটি ফেড মিটিংয়ের মাধ্যমে পেপার ট্রেড করুন। বিভিন্ন চুক্তি কীভাবে রিএক্ট করে ট্র্যাক করুন। কীভাবে পলিসি প্রত্যাশা ডেরিভেটিভ প্রাইসে অনুবাদ হয় তার জন্য ইনটুইশন বিল্ড করুন।

কারণ যখন পরবর্তী ক্রাইসিস আঘাত হানবে - এবং তা হবেই - কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো মার্কেটের প্রত্যাশার চেয়ে দ্রুত রেট কাটবে। এবং আপনি যদি রেট ডেরিভেটিভসে সঠিকভাবে পজিশন নেন, সেই ৫০০% রিটার্ন সুযোগ সেখানে থাকবে।

শুধু মনে রাখবেন: যে একই লিভারেজ সেই রিটার্ন তৈরি করে, তা অ্যাকাউন্ট আরও দ্রুত ধ্বংস করতে পারে। আপনি যে সবকিছু রিস্ক করতে পারেন তা মেনে না নিয়ে কখনো রেট ডেরিভেটিভস ট্রেড করবেন না। কিন্তু যারা ইন্সট্রুমেন্টে দক্ষ হয়, তাদের জন্য এটি ভয়ের বাজারে ফাইন্যান্সের সবচেয়ে শক্তিশালী টুল।