Понимание автоматических маркет-мейкеров: за пределами базового DeFi
Большинство трейдеров погружаются в протоколы AMM, не понимая математических основ, которые определяют их прибыли и убытки. Это руководство по автоматическим маркет-мейкерам (AMM) использует другой подход — мы построим вашу стратегию работы с AMM с нуля, используя риск-ориентированную модель, которая защищает ваш капитал и максимизирует возможности.
Автоматические маркет-мейкеры произвели революцию в децентрализованных финансах, заменив традиционные стаканы заявок математическими формулами. Но вот что не говорят в большинстве руководств: успешное участие в AMM требует подхода, как к активному управлению портфелем, а не как к пассивному доходу.
AMM генерируют доход через три механизма: торговые комиссии, рост стоимости токенов и награды фарминга — но непостоянные убытки могут свести на нет все три, если ими не управлять должным образом.
Механика AMM, которая действительно важна
Давайте отбросим технический жаргон и сосредоточимся на том, что движет вашей доходностью. AMM используют формулы постоянного произведения (например, x * y = k в Uniswap) для автоматического определения цены активов на основе спроса и предложения.
Когда вы предоставляете ликвидность, вы, по сути, становитесь маркет-мейкером. Каждая сделка против вашего пула генерирует комиссии, но соотношение ваших внесенных токенов постоянно меняется в зависимости от движения рынка.
Ключевой инсайт: Вы не просто зарабатываете комиссии — вы принимаете противоположную сторону каждой сделки в вашем пуле.
Представьте, что вы вносите ETH и USDC на сумму $1000 в пул 50/50, когда ETH торгуется по $4000. Если ETH вырастет до $5000, AMM автоматически продаст часть вашего ETH за USDC, чтобы сохранить соотношение 50/50. По сути, вы продали ETH на росте.
Это автоматическое ребалансирование создает то, что мы называем непостоянными убытками — альтернативные издержки от хранения токенов в AMM по сравнению с прямым хранением. Понимание этой концепции имеет решающее значение для любой серьезной стратегии работы с AMM.
Рамки оценки рисков для выбора AMM
Не все пулы AMM одинаковы. Прежде чем внести хоть один доллар, вам нужен системный подход для оценки потенциала риска и вознаграждения. Вот модель, которую я использую для оценки любой возможности AMM.
Начните с анализа корреляции. Высококоррелированные пары (например, ETH/wBTC) испытывают меньшие непостоянные убытки, но обычно предлагают более низкие торговые комиссии. Некоррелированные пары (например, ETH/USDC) генерируют больше комиссий, но несут более высокий риск непостоянных убытков.
Используйте коэффициент корреляции за последние 90 дней, чтобы количественно оценить взаимосвязь пар. Значения выше 0,8 указывают на высокую корреляцию, а значения ниже 0,3 предполагают некоррелированное движение.
Затем проанализируйте разницу исторической волатильности между выбранными вами парами. Этот показатель помогает предсказать величину непостоянных убытков до того, как вы вложите капитал.
- Анализ объема: Ищите пулы с постоянным дневным объемом выше $100 000, чтобы обеспечить стабильную генерацию комиссий
- Выбор уровня комиссий: Соотносите уровни комиссий с ожидаемой волатильностью — используйте 0,05% для стабильных пар, 0,3% для основных криптовалют, 1% для экзотических пар
- Риск протокола: Оцените аудит смарт-контрактов, общую заблокированную стоимость (TVL) и время работы
- Риск токена: Оцените фундаментальную силу базовых токенов, а не только движение цены
Пошаговый процесс оценки пула AMM
Вот ваш системный чек-лист для оценки любой возможности AMM. Этот процесс занимает 15 минут, но может сэкономить вам тысячи на избежании убытков.
Во-первых, рассчитайте подразумеваемую годовую процентную ставку (APR) на основе недавних данных о комиссиях. Не полагайтесь на рекламируемые APR — они часто завышены из-за временных условий.
Предположим, вы оцениваете пул WETH/USDC, показывающий 12% APR. Проверьте фактические данные о генерации комиссий за последние 30 дней, а не только за недавние дни с высоким объемом. Истинная устойчивая APR может быть ближе к 8%, если учесть нормальные рыночные условия.
Во-вторых, запустите симуляцию непостоянных убытков. Используйте формулу: IL = 2 * sqrt(price_ratio) / (1 + price_ratio) - 1. Это точно показывает, сколько вы потеряете из-за непостоянных убытков при различных движениях цены.
В-третьих, проведите анализ точки безубыточности. Рассчитайте, как долго вам нужно оставаться в пуле, чтобы торговые комиссии компенсировали потенциальные непостоянные убытки. Если период безубыточности превышает ваш инвестиционный горизонт, пропустите эту возможность.
Учебник по расчету непостоянных убытков
Понимание непостоянных убытков не является опциональным — это разница между прибыльными стратегиями AMM и дорогостоящими ошибками. Давайте разберем точные расчеты, которые вам нужно освоить.
Формула непостоянных убытков может выглядеть пугающе, но как только вы поймете логику, она станет мощным инструментом управления рисками. Вот как рассчитать ее шаг за шагом.
Допустим, вы предоставляете ликвидность в пул ETH/USDC. Вы вносите средства, когда ETH = $4000, внося ETH на $2000 (0,5 ETH) и $2000 USDC. Теперь предположим, что ETH вырастает до $6000 (рост на 50%).
Шаг 1: Рассчитайте соотношение цен. Новая цена / Исходная цена = $6000 / $4000 = 1,5
Шаг 2: Примените формулу непостоянных убытков. IL = 2 * sqrt(1,5) / (1 + 1,5) - 1 = 2 * 1,225 / 2,5 - 1 = -0,02 или -2%
Шаг 3: Рассчитайте стоимость вашего пула. С автоматическим ребалансированием AMM у вас теперь примерно 0,408 ETH и $2449 USDC, что в сумме составляет $4898.
Шаг 4: Сравните с простым хранением. Если бы вы просто держали 0,5 ETH и $2000 USDC, у вас было бы $5000. Разница в $102 представляет ваши непостоянные убытки.
Непостоянные убытки резко ускоряются при более значительных движениях цены. Рост цены на 100% создает примерно 5,7% непостоянных убытков, а рост на 200% создает 12,5% убытков.
Стратегии распределения портфеля для участия в AMM
Умное инвестирование в AMM — это не поиск пулов с самым высоким APR, а построение сбалансированного портфеля, который генерирует стабильную доходность при управлении рисками снижения. Вот как структурировать ваше распределение.
Подход "ядро-спутник" отлично работает для стратегий AMM. Выделите 60-70% вашего капитала AMM на стабильные пары с высоким объемом, такие как ETH/USDC или BTC/ETH. Они формируют вашу надежную доходную базу.
Используйте оставшиеся 30-40% для возможностей с более высокой доходностью в новых протоколах или экзотических парах. Это спутниковое распределение захватывает потенциал роста, ограничивая общий риск портфеля.
Диверсифицируйте по разным протоколам AMM, а не только по парам токенов. Риск протокола (ошибки смарт-контрактов, изменения управления) может одновременно уничтожить доходность из нескольких пулов.
Учитывайте общее распределение вашего криптопортфеля при выборе пар AMM. Если у вас уже большой вес ETH, добавление позиций AMM на основе ETH увеличивает риск концентрации.
Для тех, кто интересуется более сложными подходами к управлению рисками, наш Шаблон плана динамического управления рисками для рынков 2026 года предоставляет модели, которые отлично работают со стратегиями AMM.
Распространенные ошибки AMM, которые уничтожают доходность
Проанализировав сотни неудачных стратегий AMM, определенные закономерности появляются снова и снова. Эти ошибки полностью предотвратимы, если знать, на что обращать внимание.
Самая большая ошибка — погоня за доходностью без понимания базовой механики. Те пулы с APR 50%+, которые вы видите в рекламе? Они часто временные и обусловлены неустойчивыми эмиссиями токенов или аномальной торговой активностью.
Другая критическая ошибка — игнорирование затрат на газ в расчетах доходности. В основной сети Ethereum получение наград и ребалансировка позиций могут стоить $50-200 за транзакцию. Для небольших позиций затраты на газ могут свести на нет месяцы заработанных комиссий.
Эмпирическое правило: ваша позиция в AMM должна генерировать как минимум в 10 раз больше ваших предполагаемых годовых затрат на газ, чтобы оставаться прибыльной после комиссий за транзакции.
Многие трейдеры также не следят за своими позициями активно. Стратегии AMM требуют регулярной оценки и периодической ребалансировки, особенно когда рыночные условия значительно меняются.
Наконец, не попадайтесь в ловушку "установил и забыл". Рыночная динамика меняется, параметры протоколов обновляются, и новые возможности постоянно появляются. Успешные участники AMM пересматривают свои позиции ежемесячно и проводят ребалансировку ежеквартально.
Продвинутые стратегии AMM для опытных трейдеров
Как только вы освоите базовое участие в AMM, несколько продвинутых стратегий могут значительно повысить вашу доходность. Эти методы требуют более активного управления, но предлагают существенно более высокий потенциал прибыли.
Стратегии AMM в ограниченном диапазоне особенно хорошо работают на боковых рынках. Вместо предоставления ликвидности по всем ценовым диапазонам вы концентрируете ликвидность в наиболее вероятном торговом диапазоне. Это увеличивает генерацию комиссий, но требует активного управления позицией.
Возможности межсетевого арбитража часто возникают в пулах AMM. Когда одна и та же пара токенов торгуется по разным ценам в разных сетях, вы можете захватить спред, одновременно зарабатывая комиссии AMM. Эта стратегия требует глубокого понимания протоколов Руководства по межсетевым мостам: риск-ориентированная модель для безопасного DeFi.
Добавьте награды фарминга поверх комиссий AMM, стейкнув ваши LP-токены в дополнительных протоколах. Это может удвоить или утроить ваш эффективный APR, но добавляет риск смарт-контракта.
Учитывайте сезонные закономерности при выборе пар AMM. Подобно тому, как традиционные рынки демонстрируют сезонные тренды, описанные в нашем руководстве Сезонные торговые паттерны: календарь умных денег на 2025 год, рынки DeFi проявляют предсказуемые паттерны вокруг крупных событий, обновлений и рыночных циклов.
Интеграция в общую торговую стратегию
Участие в AMM не должно существовать изолированно от вашего общего торгового подхода. Наиболее успешные трейдеры интегрируют AMM-стратегии в общее управление портфелем и рамки управления рисками.
Используйте позиции в AMM как хеджирование против направленных ставок. Если вы открыли длинную позицию по ETH через спотовые позиции или деривативы, предоставление ликвидности в пул ETH/стейблкоин может генерировать доход, обеспечивая при этом некоторую защиту от падения благодаря автоматическому ребалансированию.
Документируйте результаты вашей работы с AMM наряду с другими торговыми операциями. Системный подход, изложенный в нашем Руководстве по торговому журналу: Психологическая система для лучших результатов, отлично подходит для отслеживания доходности AMM, непостоянных убытков и корректировки стратегий.
AMM-стратегии прекрасно дополняют активную торговлю — пока вы ждете формирования торговых установок или в периоды низкой волатильности, ваш капитал генерирует комиссии вместо того, чтобы простаивать.
Управление рисками и размер позиции
Правильный размер позиции определяет разницу между устойчивой прибылью от AMM и убытками, наносящими ущерб портфелю. Никогда не выделяйте более 20% вашего общего криптопортфеля на AMM-стратегии, пока не докажете стабильную прибыльность в течение нескольких рыночных циклов.
В рамках вашего AMM-аллокации ограничьте подверженность одному пулу до 25% от AMM-капитала. Это гарантирует, что ошибки в смарт-контрактах или сбои протокола не смогут уничтожить весь ваш AMM-портфель.
Установите четкие критерии выхода перед входом в любую AMM-позицию. Определите максимальные пороги непостоянных убытков (обычно 5-10% в зависимости от вашей терпимости к риску) и придерживайтесь их, независимо от обещанных будущих вознаграждений.
Будьте особенно осторожны в периоды высокой волатильности, когда непостоянные убытки могут резко возрастать. Рассмотрите возможность сокращения подверженности AMM во время крупных рыночных событий или неопределенности.
Отслеживайте свои AMM-позиции как минимум еженедельно, с ежедневной проверкой в периоды волатильности. Настройте оповещения о значительных движениях цен токенов в ваших пулах, чтобы вы могли корректировать позиции до того, как убытки усугубятся.
Технологические инструменты и системы мониторинга
Успешное участие в AMM требует правильного технологического стека. Ручной мониторинг и расчеты просто не масштабируются по мере вашего расширения на несколько пулов и протоколов.
Начните с инструментов отслеживания портфеля, которые специально поддерживают AMM-позиции. Многие общие трекеры криптопортфелей неверно рассчитывают непостоянные убытки, что приводит к неточным данным о результативности.
Используйте аналитические платформы DeFi для мониторинга производительности пулов, генерации комиссий и сравнения годовых процентных доходов (APR) в разных протоколах. Эти данные помогают принимать обоснованные решения о корректировке позиций и новых возможностях.
Рассмотрите автоматизированные стратегии и инструменты ребалансировки, но понимайте их ограничения. Хотя автоматизация может помочь с рутинными задачами, такими как получение вознаграждений, стратегические решения все еще требуют человеческого суждения.
Для трейдеров, использующих технический анализ в своей общей стратегии, такие платформы, как AI-индикаторы FibAlgo, могут помочь определить время входа и выхода из AMM на основе общей рыночной конъюнктуры и трендов.
🎯 Ключевые выводы
- Успех в AMM требует понимания математики непостоянных убытков и построения позиций с расчетным риском.
- Используйте системную оценочную структуру, фокусируясь на объеме, волатильности и корреляции перед входом в любой пул.
- Выделяйте не более 20% криптопортфеля на AMM-стратегии, с максимумом 25% на отдельный пул.
- Рассчитывайте период окупаемости для каждой позиции и отслеживайте еженедельно, чтобы гарантировать, что доход от комиссий превышает непостоянные убытки.
- Интегрируйте AMM-стратегии в общее управление портфелем, а не рассматривайте их как изолированные инвестиции.
Построение вашего плана внедрения AMM
Это всеобъемлющее руководство по автоматизированным маркет-мейкерам (AMM) предоставляет структуру, но успех зависит от системного внедрения. Начните с малого, с проверенных пулов и устоявшихся протоколов, пока вы набираетесь опыта в динамике непостоянных убытков.
Сосредоточьтесь на освоении инструментов расчета и структур оценки рисков, прежде чем стремиться к возможностям с более высокой доходностью. Самые прибыльные AMM-трейдеры — не обязательно те, кто гонится за самыми высокими APR, а те, кто последовательно избегает крупных убытков, получая при этом стабильную прибыль.
Помните, что AMM-стратегии дополняют, а не заменяют подходы активной торговли. Цель — построить диверсифицированный поток дохода, который генерирует прибыль в различных рыночных условиях, управляя при этом рисками снижения за счет правильного размера и выбора позиций.
Готовы внедрить эти стратегии с инструментами профессионального уровня? Изучите библиотеку индикаторов FibAlgo, чтобы улучшить ваше рыночное тайминг и управление рисками во всех торговых активностях, включая решения о входе и выходе из AMM-позиций.
❓Часто задаваемые вопросы
