Pembalikan ADL Tangkap Dasar Capitulation Sebelum Harga Bergerak

9 Mac 2009, 3:47 PM EST. Saya merenung terminal Bloomberg saya, memerhati S&P 500 menguji paras 666 — nombor syaitan, seperti yang kami panggil di meja dagangan. Harga menunjukkan penyerahan. Tetapi penunjuk ADL saya menceritakan kisah yang sama sekali berbeza.

Sementara pedagang runcit melupuskan posisi dan CNBC menyiarkan tajuk-tajuk apokaliptik, sesuatu yang menarik sedang berlaku di bawah permukaan. Garisan Pengumpulan Pengagihan (Accumulation Distribution Line) mula merangkak naik tiga hari lebih awal, walaupun harga membuat paras terendah baharu. Seseorang dengan poket yang sangat dalam sedang membeli. Secara senyap. Secara sistematik.

Perbezaan itu menyelamatkan suku tahun saya — dan mengajar saya pengajaran paling berharga tentang strategi pembalikan garisan pengumpulan pengagihan semasa puncak ketakutan.

Apa yang Didedahkan oleh Pembalikan ADL yang Disembunyikan oleh Tindakan Harga

Inilah yang terlepas oleh kebanyakan pedagang tentang ADL semasa penyerahan: ia menyingkirkan hingar emosi dan menunjukkan anda kebenaran matematik aliran wang.

Tindakan harga tradisional semasa pasaran ketakutan sentiasa berbohong. Anda akan lihat:

• Lilin merah besar yang kelihatan seperti dunia akan berakhir
• Paras sokongan yang dihapuskan dalam beberapa saat
• Corak teknikal yang gagal dengan teruk
• Spik volum yang menjerit "jual semuanya"

Tetapi ADL? Ia mengira hubungan antara harga, volum, dan kedudukan penutupan dalam julat harian. Apabila institusi mula mengumpul semasa penyerahan, mereka tidak boleh bersembunyi dari pengiraan ini.

Semasa hari-hari saya di JPMorgan, kami akan memerhatikan apa yang kami panggil "pengumpulan senyap" — apabila formula ADL mendedahkan tekanan belian yang tidak kelihatan dalam tindakan harga. Formula itu sendiri elegan:

ADL = ADL Sebelum + (Pendarab Aliran Wang × Volum)

Di mana Pendarab Aliran Wang = [(Tutup - Rendah) - (Tinggi - Tutup)] / (Tinggi - Rendah)

Pendarab ini berjulat dari -1 hingga +1. Semasa penyerahan, anda sering akan lihat tindakan harga yang sangat negatif tetapi pendarab yang kurang negatif daripada sepatutnya — atau malah positif. Itulah petunjuk pertama anda bahawa seseorang sedang membeli ketakutan.

Tidak seperti pendekatan dagangan ADL standard yang berfungsi dalam pasaran normal, pembalikan penyerahan memerlukan rangka kerja yang sama sekali berbeza.

Rangka Kerja Pembalikan Penyerahan

Selepas mengesan ratusan dasar pasaran ketakutan, saya telah mengenal pasti tiga corak pembalikan ADL berbeza yang konsisten muncul semasa peristiwa penyerahan. Setiap satu memerlukan taktik kemasukan dan parameter risiko yang berbeza.

Corak 1: Perbezaan Klasik

Ini adalah persediaan buku teks anda — harga membuat rendah lebih rendah, tetapi ADL membuat rendah lebih tinggi. Kedengaran mudah, tetapi semasa penyerahan, anda perlukan tiga pengesahan:

1. Ujian magnitud: Perbezaan ADL mesti merangkumi sekurang-kurangnya 5 hari dagangan
2. Perkembangan volum: Volum jualan sepatutnya berkurangan sementara ADL meningkat
3. Kedudukan julat: Penutupan sepatutnya berpindah dari 25% bawah ke 50% atas julat harian

Corak 2: Spik Pengumpulan

Corak ini menyelamatkan buku dagangan saya semasa kemalangan COVID. Pada 23 Mac 2020, sementara VIX mencetak 82, saya perasan sesuatu pelik — spik ADL besar pada hari yang kelihatan seperti hari turun. Harga telah dibuka turun 4%, didagangkan turun 7%, tetapi ditutup turun hanya 2%.

Pengiraan ADL menjadi liar kerana kedudukan penutupan dalam julat itu. Apabila anda lihat spik-spik ini semasa puncak ketakutan, ia sering dana kekayaan berdaulat atau proksi bank pusat memasuki pasaran. Kami mendapat pengesahan langsung tentang ini dari komunikasi Fed minggu itu.

Corak 3: Pengumpulan Senyap

Corak paling sukar untuk dikesan tetapi paling menguntungkan. ADL mendatar atau naik sedikit sementara harga merosot perlahan-lahan selama 7-10 hari. Tiada spik dramatik, tiada perbezaan jelas — hanya pengumpulan stabil tersembunyi dalam hingar harian.

Saya belajar mengesan ini semasa krisis hutang Eropah 2011. Sementara semua orang fokus pada hasil bon Itali dan kemungkiran Greece, wang pintar sedang senyap mengumpul ekuiti AS. ADL menceritakan kisah itu minggu-minggu sebelum pembalikan harga.

Membaca Jejak Institusi Masa Nyata

Semasa ketakutan melampau, institusi tidak boleh menyembunyikan saiz mereka. Mereka meninggalkan jejak dalam ADL yang mendedahkan kempen mereka. Inilah cara saya membacanya:

Petanda 30 Minit Pembukaan: Perhatikan kelakuan ADL dalam 30 minit pertama berbanding penutupan. Jika ADL bertambah baik secara dramatik menjelang penutupan walaupun hari merah, institusi menyokong pasaran. Ini amat berkuasa apabila digabungkan dengan analisis VWAP untuk mengesahkan tahap penyertaan institusi.

Pengesahan Pelbagai Aset: Semasa kemalangan Mac 2020, saya perasan pembalikan ADL muncul pertama dalam bon korporat gred pelaburan, kemudian ekuiti modal besar, kemudian modal kecil. Urutan ini berlaku kerana institusi menyahrisiko dalam susunan kecairan terbalik. Dengan mengesan ADL merentas kelas aset, anda boleh mendahului pembalikan pasaran yang lebih luas.

Paradoks Volum: Inilah yang menjerat kebanyakan pedagang — semasa pembalikan penyerahan sebenar, volum sering berkurang apabila ADL bertukar naik. Kenapa? Kerana penjual marginal telah kehabisan tenaga. Institusi mengumpul ke dalam jualan nipis, bukan jualan berat. Pembalikan volum berat biasanya lantunan kucing mati.

Pensaizan Posisi untuk Dagangan Pembalikan ADL

Pembalikan penyerahan menawarkan pulangan spektakular tetapi memerlukan pensaizan posisi berbeza daripada pasaran normal. Inilah rangka kerja saya, diperhalusi selama 14 tahun:

Sistem Tiga Tranche

1. Posisi pengakap (risiko 0.25%): Masuk pada pengesahan perbezaan ADL pertama
2. Posisi teras (risiko 0.5%): Tambah apabila corak ADL lengkap dengan pengesahan volum
3. Posisi leverage (risiko 0.25%): Tambahan akhir hanya selepas harga mengesahkan pembalikan

Jumlah risiko: maksimum 1% modal. Ya, ini adalah dagangan yang membina kerjaya, tetapi penyerahan boleh berlanjutan lebih lama daripada yang sesiapa jangkakan. Saya pernah lihat pedagang musnah cuba mensaizkan pembalikan ini secara heroik.

Pandangan kritikal: Stop loss anda mesti berasaskan masa, bukan berasaskan harga semasa penyerahan. Jika corak pembalikan ADL tidak menghasilkan respons harga dalam 5-7 hari dagangan, keluar. Pasaran memberitahu anda jualan itu struktur, bukan emosi.

Pendekatan ini berbeza secara dramatik dari peraturan pensaizan posisi standard kerana pasaran penyerahan memecahkan metrik risiko normal. Stop loss tipikal 2% anda mungkin terkena dalam beberapa minit semasa lata pelupusan.

Apabila Pembalikan ADL Gagal — Dan Kenapa Ia Penting

Biar saya kongsikan pengajaran menyakitkan dari Ogos 2011. Saya nampak apa yang kelihatan seperti pembalikan ADL sempurna dalam bank Eropah. Harga sedang menyerah, tetapi ADL menunjukkan pengumpulan stabil selama enam hari dagangan. Saya saizkan besar, yakin saya telah tangkap dasar.

Pembalikan itu gagal dengan teruk. Kenapa? Pengumpulan itu adalah penutupan kedudukan jual, bukan belian baharu. Semasa krisis sistemik, ADL tidak boleh membezakan antara pengumpulan tulen dan belian paksa dari jepitan jual.

Inilah tiga senario di mana pembalikan ADL gagal semasa penyerahan:

1. Penyahleveraj Sistematik