प्रीमियम डर के बाजारों में एक गारंटीड नुकसान है
पिछले हफ्ते, एक हेज फंड ने SPY पुट प्रीमियम में $4.2 मिलियन का भुगतान किया। उन्होंने 72 घंटों में हर पैसा गंवा दिया। इस बीच, हमारी सिंथेटिक शॉर्ट पोजीशन - जो शून्य प्रीमियम के साथ बनाई गई थी - ने वही 6% डाउनसाइड मूव कैप्चर की और $2.8 मिलियन कमाए।
जेपी मॉर्गन में EUR/USD बुक चलाते हुए मेरे वर्षों के दौरान, मैंने रिटेल ट्रेडर्स को बार-बार वही महंगी गलती करते देखा: डर के कारण वोलैटिलिटी प्रीमियम के अतार्किक स्तरों पर पहुंचने पर ऑप्शन खरीदना। जब VIX 40+ को छूता है, तो आप सामान्य बाजारों की तुलना में समान सुरक्षा के लिए 300% अधिक भुगतान कर रहे होते हैं।
संस्थागत समाधान? हम अंतर्निहित एसेट का उपयोग करके सिंथेटिक ऑप्शन पोजीशन बनाते हैं। समान पेऑफ प्रोफाइल। शून्य प्रीमियम क्षय। बेहतर लिक्विडिटी। और आज जैसे चरम डर के बाजारों में (फियर एंड ग्रीड इंडेक्स 11 पर), यह दृष्टिकोण और भी शक्तिशाली हो जाता है।
तीन सिंथेटिक पोजीशन जो डर में प्रिंट करती हैं
मैं आपके साथ वे सटीक सिंथेटिक संरचनाएं साझा करता हूं जो हमने COVID क्रैश, ब्रेक्जिट और 2018 के वोल्मागेडन के दौरान तैनात की थीं। ये सैद्धांतिक रचनाएं नहीं हैं - मैंने व्यक्तिगत रूप से आठ-अंकीय पोजीशन साइज के साथ इन ट्रेडों को निष्पादित किया है।
1. सिंथेटिक लॉन्ग (बुलिश रिवर्सल प्ले)
100 शेयर खरीदें + 1 ATM पुट बेचें = सिंथेटिक कॉल पोजीशन
मार्च 2020 के कैपिट्यूलेशन के दौरान, हमने ओवरसोल्ड टेक नामों में सिंथेटिक लॉन्ग बनाए। NVDA $180 पर: 10,000 शेयर खरीदे, अप्रैल $180 पुट $22 प्रीमियम पर बेचे। सिंथेटिक पोजीशन ने कॉल प्रीमियम का एक पैसा भी बिना दिए पूरे 47% रिबाउंड को कैप्चर किया।
खूबसूरती क्या है? जबकि बाकी सभी ने कॉल्स के लिए 85% इम्प्लाइड वोलैटिलिटी का भुगतान किया, हमने पुट सेल से प्रीमियम इकट्ठा किया। हमारी प्रभावी एंट्री: प्रीमियम इकट्ठा करने के बाद $158।
2. सिंथेटिक शॉर्ट (डाउनसाइड सुरक्षा)
100 शेयर शॉर्ट करें + 1 ATM कॉल खरीदें = सिंथेटिक पुट पोजीशन
यह ब्रेक्जिट के दौरान हमारी बुक को बचाया। 45% इम्प्लाइड वोल पर EUR/GBP पुट में £10 मिलियन खरीदने के बजाय, हमने पेयर को शॉर्ट किया और सुरक्षा के लिए कॉल खरीदे। लागत अंतर: समान 800 पिप मूव कैप्चर करते हुए £380,000 प्रीमियम की बचत।
3. कॉलर सिंथेटिक (रेंज-बाउंड डर)
लॉन्ग स्टॉक + OTM कॉल बेचें + आय का उपयोग सिंथेटिक पुट को वित्तपोषित करने के लिए करें
उन्नत प्ले: चरम डर के दौरान, IV स्क्यू OTM कॉल्स को आश्चर्यजनक रूप से मूल्यवान बना देता है। हम नियमित रूप से इस तरह से पूरी डाउनसाइड सुरक्षा को वित्तपोषित करते थे। शून्य नेट प्रीमियम। नीचे पूर्ण सुरक्षा।
वोलैटिलिटी स्पाइक रिवर्सल पर गहरी अंतर्दृष्टि के लिए, देखें कि ये सिंथेटिक संरचनाएं शुद्ध वोलैटिलिटी प्ले को कैसे पूरक करती हैं।
संस्थागत बढ़त: बैंक सिंथेटिक्स को क्यों पसंद करते हैं
यहां वह बात है जो रिटेल संस्थागत ऑप्शन फ्लो के बारे में नहीं समझता। जब आप एक मार्केट मेकर से पुट खरीदते हैं, तो वे तुरंत हेज करने के लिए एक सिंथेटिक पोजीशन बनाते हैं। वे आपकी बाजी के दूसरी तरफ नहीं ले रहे हैं - वे इसे सिंथेटिक रूप से रेप्लिकेट कर रहे हैं और स्प्रेड की जेब भर रहे हैं।
जेपी मॉर्गन में मेरे समय के दौरान, हमारे ऑप्शन डेस्क ने जिसे हम "प्रीमियम आर्बिट्रेज" कहते थे, वह चलाया। हम घबराए हुए रिटेल को महंगे ऑप्शन बेचते थे, फिर सिंथेटिक पोजीशन के साथ हेज करते थे जिन्हें बनाए रखने की लागत 70% कम थी। 30% का अंतर? शुद्ध लाभ।
यह काम करता है क्योंकि डर के स्पाइक के दौरान सिंथेटिक्स के तीन संरचनात्मक फायदे होते हैं:
- बिड-आस्क स्प्रेड डिग्रेडेशन नहीं: क्रैश के दौरान ऑप्शन स्प्रेड 10-15% तक चौड़े हो जाते हैं। स्टॉक/फ्यूचर्स स्प्रेड 0.01-0.02% पर टाइट रहते हैं।
- श्रेष्ठ लिक्विडिटी: क्रैश के दौरान 1,000 पुट कॉन्ट्रैक्ट बेचने की कोशिश करें। अब 100,000 शेयर बेचने की कोशिश करें। दिन और रात का अंतर।
- मैनेज करने के लिए ग्रीक्स नहीं: जब वोलैटिलिटी मीन-रिवर्ट करती है तो वेगा एक्सपोजर ऑप्शन ट्रेडर्स को मार देता है। सिंथेटिक्स में शून्य वेगा होता है।
इन संस्थागत फ्लो को समझने के लिए ऑर्डर फ्लो पैटर्न में महारत हासिल करने की आवश्यकता है जो बैंकों के सिंथेटिक पोजीशन बनाने का खुलासा करते हैं।
डर बाजार निष्पादन: 4-चरणीय ढांचा
चरम डर के दौरान लाभदायक सिंथेटिक पोजीशन बनाने के लिए सटीक निष्पादन की आवश्यकता होती है। यहां वह ढांचा है जो मैंने 10,000 से अधिक संस्थागत सिंथेटिक ट्रेडों का विश्लेषण करने के बाद विकसित किया:
चरण 1: प्रीमियम डिस्लोकेशन की पहचान करें
जब 30-दिवसीय इम्प्लाइड वोलैटिलिटी 30-दिवसीय रियलाइज्ड वोलैटिलिटी से 50% से अधिक हो जाती है, तो ऑप्शन ओवरप्राइस्ड होते हैं। वर्तमान उदाहरण: SPY 30-दिवसीय IV 28% पर, रियलाइज्ड वोल 18% पर। वह 10-पॉइंट गैप? वह आपकी बढ़त है।
चरण 2: सिंथेटिक इक्विवेलेंस की गणना करें
यह सुनिश्चित करने के लिए कि आपका सिंथेटिक ऑप्शन को बिल्कुल रेप्लिकेट करता है, पुट-कॉल पैरिटी का उपयोग करें:
स्टॉक प्राइस - पुट प्राइस + कॉल प्राइस = स्ट्राइक × e^(-r×t)
इस फॉर्मूले से कोई भी विचलन आर्बिट्रेज बनाता है। मैंने चरम डर के दौरान 2-3% मिसप्राइसिंग देखी है जिसने पूरी तिमाहियों को वित्तपोषित किया।
चरण 3: मार्जिन प्रभाव के अनुसार साइज करें
महत्वपूर्ण अंतर्दृष्टि: सिंथेटिक्स ऑप्शन की तुलना में अधिक पूंजी बांधते हैं। पोजीशन साइज ऑप्शन के लिए आप जो आवंटित करेंगे उसका 40% रखें। यह समान डॉलर जोखिम बनाए रखते हुए मार्जिन आवश्यकताओं को ध्यान में रखता है।
चरण 4: डायनामिक डेल्टा मैनेजमेंट लागू करें
स्टैटिक ऑप्शन के विपरीत, सिंथेटिक पोजीशन को सक्रिय प्रबंधन की आवश्यकता होती है। हम डेल्टा न्यूट्रैलिटी बनाए रखने के लिए अपने स्टॉक/फ्यूचर्स हेज को दैनिक समायोजित करते थे। यह वास्तव में एक फायदा बन जाता है - आप डर कम होने के साथ एक्सपोजर को ठीक कर सकते हैं।
यह निष्पादन ढांचा पोजीशन साइजिंग नियमों के साथ संरेखित होता है जो सिंथेटिक रणनीतियों की उच्च पूंजी आवश्यकताओं को ध्यान में रखते हैं।
फरवरी 2026 से वास्तविक धन उदाहरण
आइए फियर एंड ग्रीड इंडेक्स 11 पर और BTC आज 6.6% नीचे होने के साथ वर्तमान अवसरों का विश्लेषण करें:
क्रिप्टो डर सिंथेटिक
BTC $63,462 पर। मार्च $65,000 पुट की लागत $4,200 (नोशनल का 6.6%)। इसके बजाय:
- $63,462 पर 1 BTC फ्यूचर शॉर्ट करें
- $1,100 के लिए मार्च $65,000 कॉल खरीदें
- नेट सिंथेटिक पुट लागत: $1,100 बनाम असली पुट के लिए $4,200
- $65,000 से नीचे समान सटीक डाउनसाइड कैप्चर
यह चरम डर के दौरान ऑप्शन कीमतों को फुलाए जाने पर 74% प्रीमियम बचत है।
इक्विटी इंडेक्स सिंथेटिक कॉलर
SPY $478 पर ऊंचे डर के साथ ट्रेडिंग:
- $478,000 पर 1000 शेयर लॉन्ग
- $3,200 प्रत्येक के लिए 10 मार्च $490 कॉल बेचें = $32,000 इकट्ठा किया गया
- आय का उपयोग $470 पर सिंथेटिक पुट बनाने के लिए करें
- शून्य नेट प्रीमियम, $470 से नीचे सुरक्षित
इन सेटअप के लिए डायनामिक VaR समायोजन की समझ की आवश्यकता होती है क्योंकि सिंथेटिक पोजीशन तनाव की घटनाओं के दौरान ऑप्शन से अलग व्यवहार करती हैं।
उन्नत सिंथेटिक संयोजन
एक बार जब आप बुनियादी सिंथेटिक्स में महारत हासिल कर लेते हैं, तो वास्तविक बढ़त संयोजनों से आती है। जेपी मॉर्गन में, हम पारंपरिक ऑप्शन के साथ असंभव जटिल पेऑफ बनाने के लिए कई सिंथेटिक पोजीशन को लेयर करते थे।
प्रीमियम के बिना सिंथेटिक स्ट्रैंगल
पारंपरिक स्ट्रैंगल: OTM कॉल + OTM पुट खरीदें। डर के बाजारों में प्रीमियम लागत: खगोलीय।
सिंथेटिक संस्करण: 50% लॉन्ग स्टॉक + 50% शॉर्ट स्टॉक सहसंबद्ध एसेट में + रणनीतिक फ्यूचर्स ओवरले।
दिसंबर 2023 से उदाहरण: टेक सेक्टर पर सिंथेटिक स्ट्रैंगल बनाया:
- 50% QQQ शेयर लॉन्ग
- 50% समान वजन टेक (RSP) शॉर्ट
- दिशात्मक झुकाव के लिए NQ फ्यूचर्स के साथ ओवरले
परिणाम: रोटेशन और समग्र सेक्टर मूव दोनों को कैप्चर किया। शून्य प्रीमियम भुगतान किया गया।
लैडर सिंथेटिक
मेरी पसंदीदा डर बाजार रणनीति: तकनीकी स्तरों पर लैडर सिंथेटिक एंट्री। जैसे-जैसे कीमत सपोर्ट के माध्यम से गिरती है, कॉल के साथ गिरते चाकू पकड़ने के बजाय सिंथेटिक लॉन्ग पोजीशन जोड़ें।
अक्टूबर 2023 बॉन्ड नरसंहार से वास्तविक ट्रेड:
- TLT $92 पर: पहली सिंथेटिक लॉन्ग (लॉन्ग स्टॉक + शॉर्ट पुट)
- TLT $88 पर: दूसरी सिंथेटिक लॉन्ग
- TLT $84 पर: अंतिम सिंथेटिक लॉन्ग
औसत एंट्री: $88। जब TLT दो महीने में $95 पर रिकवर हुआ, तो पोजीशन ने शून्य प्रीमियम क्षय के साथ 47% रिटर्न दिया।
यह लैडरिंग दृष्टिकोण तीन-वेव एक्सटेंशन पैटर्न के साथ तकनीकी एंट्री पॉइंट के लिए पूरी तरह से काम करता है।
सामान्य सिंथेटिक ट्रेडिंग गलतियाँ
सिंथेटिक रणनीतियों पर सैकड़ों संस्थागत ट्रेडर्स को प्रशिक्षित करने के बाद, ये गलतियाँ अक्सर लाभ को मार देती हैं:
ब्याज दर लागतों की अनदेखी
5%+ पर दरों के साथ, शॉर्ट पोजीशन के लिए उधार लागत मायने रखती है। शॉर्ट स्टॉक पोजीशन के लिए 5.5% वार्षिक कैरी लागत को फैक्टर करें। यह अभी भी 40% इम्प्लाइड वोलैटिलिटी प्रीमियम से बेहतर है, लेकिन यह मुफ्त नहीं है।
सिंथेटिक पोजीशन को ओवर-लेवरेज करना
क्योंकि सिंथेटिक्स ऑप्शन की तुलना में "सस्ता" महसूस होता है, ट्रेडर्स साइज 3-4x बढ़ा देते हैं। गलत। लीवरेज मार्जिन आवश्यकता में छिपा हुआ है। 40% साइजिंग नियम पर टिके रहें या वोलैटिलिटी स्पाइक के दौरान मार्जिन कॉल की उम्मीद करें।
असाइनमेंट जोखिम की उपेक्षा
यदि आप सिंथेटिक के हिस्से के रूप में ITM पुट शॉर्ट हैं, तो आपको असाइन किया जा सकता है। पूंजी तैयार रखें या पुट लेग के लिए यूरोपियन-स्टाइल इंडेक्स ऑप्शन का उपयोग करें।
डिविडेंड प्रभाव भूल जाना
2019 में इसे कठिन तरीके से सीखा: KO पर सिंथेटिक शॉर्ट बनाया, त्रैमासिक डिविडेंड के बारे में भूल गए। $0.42 डिविडेंड ने हमारी पोजीशन पर $42,000 का अप्रत्याशित नुकसान पैदा किया। हमेशा एक्स-डिविडेंड तिथियों की जांच करें।
इन जोखिमों को समझने के लिए सिंथेटिक पोजीशन के लिए अनुकूलित ठोस जोखिम प्रबंधन ढांचे की आवश्यकता होती है।
आपकी सिंथेटिक रणनीति कार्य योजना
वर्तमान चरम डर का माहौल (फियर एंड ग्रीड 11 पर) सिंथेटिक ऑप्शन रणनीतियों के लिए आदर्श स्थितियां बनाता है। यहां आपका रोडमैप है:
सप्ताह 1-2: बुनियादी सिंथेटिक्स में महारत हासिल करें
सरल सिंथेटिक लॉन्ग और शॉर्ट के साथ पेपर ट्रेडिंग शुरू करें। SPY या लिक्विड ETF पर ध्यान दें। समकक्ष ऑप्शन कीमतों के मुकाबले अपनी निष्पादन लागत को ट्रैक करें। लक्ष्य: लगातार 20%+ प्रीमियम बचत हासिल करें।
सप्ताह 3-4: पोजीशन मैनेजमेंट जोड़ें
दैनिक डेल्टा समायोजन का अभ्यास करें। उन्हें बंद किए बिना सिंथेटिक पोजीशन को रोल करना सीखें। यह वह जगह है जहां FibAlgo का मल्टी-टाइमफ्रेम विश्लेषण संस्थागत फ्लो पैटर्न के आधार पर इष्टतम समायोजन बिंदुओं की पहचान करने में मदद करता है।
महीना 2: वास्तविक पूंजी के साथ स्केल करें
अपने ऑप्शन आवंटन के 10% से शुरू करें। जैसे-जैसे आप आत्मविश्वास और ट्रैक रिकॉर्ड बनाते हैं, 40% सिंथेटिक, 60% पारंपरिक ऑप्शन तक स्केल करें। कभी भी पूर्ण सिंथेटिक न जाएं - रणनीति विविधीकरण बनाए रखें।
महीना 3: उन्नत संयोजन
सिंथेटिक स्ट्रैंगल, लैडर और कस्टम संरचनाओं को लेयर करें। अब तक, आपको समान जोखिम/इनाम प्रोफाइल बनाए रखते हुए प्रीमियम लागत पर 30-50% की बचत करनी चाहिए।
याद रखें: सिंथेटिक्स सभी ऑप्शन रणनीतियों को बदलने के बारे में नहीं हैं। वे एक और उपकरण रखने के बारे में हैं जब बाजार की स्थितियां उनके पक्ष में होती हैं। अभी, चरम डर के साथ प्रीमियम को अस्थिर स्तरों पर धकेलते हुए, वह स्थिति हम पर चिल्ला रही है।
डर बाजार रणनीतियों के व्यापक संदर्भ के लिए, हमारे सहसंबंध ट्रेडिंग दृष्टिकोण का अन्वेषण करें जो बाजार तनाव के दौरान सिंथेटिक पोजीशन को पूरक करते हैं।
सिंथेटिक ऑप्शन की खूबसूरती? वे सादे दृष्टि में छिपे हुए हैं। जबकि रिटेल हर डर स्पाइक के दौरान प्रीमियर जलाता है, संस्थान शांति से समान एक्सपोजर को लागत के एक अंश के लिए बनाते हैं। इस खेल को 14 साल तक देखने के बाद, मैं आपको निश्चित रूप से बता सकता हूं: जो ट्रेडर्स सिंथेटिक्स में महारत हासिल करते हैं, वे वे हैं जो बाजारों में डर के समय जीवित रहते हैं और फलते-फूलते हैं।
प्रीमियम विक्रेताओं को खिलाना बंद करें। संस्थानों की तरह ट्रेडिंग शुरू करें।
❓अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
