23 oktober 2023: De 30-jaars veiling die de universiteit van mijn dochter betaalde
3,8% tail op de 30-jaars obligatieveiling. Dat flitste om 13:02 uur EST over mijn Bloomberg-terminal. De meeste handelaren zagen een mislukte veiling. Ik zag een afteltimer van 14 dagen naar 237 pips in USD/JPY.
In mijn 14 jaar forexhandel—eerst op de Londense desk van JPMorgan, daarna met mijn eigen boek—heb ik tientallen mislukte schatkistveilingen meegemaakt. Elke volgt hetzelfde 14-daagse patroon. Elke levert geld op als je de mechanieken begrijpt.
De mislukking van oktober 2023 was niet bijzonder. Maar het toont perfect aan waarom mislukte schatkistveilingen de meest voorspelbare arbitragemogelijkheden in valutamarkten creëren. Mogelijkheden die institutionele desks benutten terwijl retailhandelaren uitbraken najagen in de verkeerde richting.
Dag 0-3: Wanneer primary dealers in actie komen
Dit gebeurt er in de eerste 72 uur na een mislukte veiling—informatie die je niet in studieboeken vindt omdat het voortkomt uit het observeren van dealerdesks onder druk.
Primary dealers—de 24 banken die verplicht zijn te bieden bij elke veiling—blijven zitten met onverkochte voorraad wanneer veilingen mislukken. Bij JPMorgan noemden we dit "het onverkochte dragen." Je zit ineens met langlopend renterisico dat je niet wilde. De zoektocht begint onmiddellijk.
Uur 1-4: Dealers hedgen renterisico met futures. Dit veroorzaakt de eerste volatiliteitspiek.
Uur 4-24: Valutahedging begint. USD-aankopen versnellen terwijl dealers wisselkoersen vastzetten.
Dag 2-3: Stress op de repomarkt verschijnt. Financieringskosten stijgen, wat de valutabeweging versterkt.
De oktoberveiling toonde dit patroon perfect. USD/JPY steeg 97 pips in de eerste 4 uur, daarna nog eens 64 pips tegen dag 3. Maar dat was slechts het voorgerecht.
Deze initiële fase creëert kansen vergelijkbaar met wat we zien bij angstpiek-omkeringen, maar met voorspelbaardere timing.
Dag 4-7: Het institutionele accumulatieraam
Dagen 4 tot en met 7 zijn wanneer het echte geld beweegt. Dit is wanneer pensioenfondsen, staatsinvesteringsfondsen en verzekeringsmaatschappijen hun schatkistallocaties aanpassen op basis van de nieuwe rendementsrealiteit.
Tijdens de mislukking van oktober waren de 30-jaars rendementen gestegen van 4,71% naar 4,93%. Dat is een enorme beweging in schatkisttermen. Institutionele rekeningen die onderwogen waren in looptijd, vonden schatkistpapier plotseling weer aantrekkelijk.
Maar hier is het addertje—deze instellingen kopen niet alleen obligaties. Ze hedgen valutarisico. Een Brits pensioenfonds dat Amerikaanse schatkistobligaties koopt, moet GBP/USD forward verkopen. Een Japanse levensverzekeraar moet USD/JPY kopen.
Dit creëert de tweede golf valutastromen. Belangrijker nog, deze stromen zijn voorspelbaar in zowel timing als richting. Bij JPMorgan volgden we "institutionele participatie"-metrics. Dagen 4-7 toonden consistent 3x normaal volume van institutionele rekeningen na mislukte veilingen.
De valutaimpact is mechanisch. Als je weet welke instellingen moeten hedgen, weet je welke paren zullen bewegen. Dit sluit direct aan bij concepten behandeld in orderstroompatronen die institutionele accumulatie onthullen.
Dag 8-11: De momentumfase
Tegen dag 8 gebeurt er iets moois. De initiële dealerhedging is voltooid. Institutionele stromen zijn gevestigd. Nu stromen momentumhandelaren binnen.
Dit is wanneer retail eindelijk de beweging opmerkt. Ze zien USD/JPY 200 pips omhoog en beginnen te jagen. Trendvolgende algoritmen worden geactiveerd. De financiële media beginnen verhalen over "dollarsterkte."
Tijdens het oktoberraam steeg USD/JPY van 147,80 naar 149,95 tussen dagen 8-11. Dat is nog eens 215 pips bovenop de initiële beweging. Belangrijker is dat deze fase de schoonste technische patronen vertoont—perfecte kanalen, gerespecteerde weerstandsniveaus, textbook momentumindicatoren.
Maar hier is wat de meeste handelaren missen: dit momentum is kunstmatig. Het wordt niet gedreven door fundamentele dollarsterkte. Het is het mechanische resultaat van verstoringen op de schatkistmarkt die door het systeem werken.
Ik leerde dit op de harde manier in 2011. De 10-jaars veiling van september mislukte spectaculair—2,7% tail. Ik stond short USD/JPY op basis van risico-avers sentiment. Zag het 350 pips tegen me in gaan over 11 dagen. Toen begreep ik eindelijk: mislukte veilingen overschrijven alles op korte termijn.
Dag 12-14: Het omkeerraam
Elke door schatkist gedreven valutabeweging heeft een vervaldatum. Tegen dag 12 zijn de mechanische stromen voltooid. Dealers hebben voorraad verdeeld. Institutionele rekeningen hebben posities herbouwd. Het kunstmatige momentum raakt uitgeput.
Dit is wanneer slim geld winst neemt. Bij JPMorgan hadden we staande orders om USD-longs te beginnen afdekken 12 dagen na elke veilingtail van meer dan 2%. De omkering is niet zo hevig als de initiële beweging, maar wel consistent.
Oktober 2023 volgde het script perfect. USD/JPY piekte op 150,15 op dag 11, en gaf daarna 78 pips terug over de volgende 3 dagen. Niet massief, maar wanneer je institutionele grootte draait, doen die 78 pips er wel toe.
De sleutel is herkennen wanneer de mechanische stromen eindigen en mean reversion-dynamieken het overnemen.
Het complete 14-daagse handelskader
Hier is de systematische aanpak die ik in 14 jaar en tientallen mislukte veilingen heb verfijnd:
Voorbereiding voor de veiling:
• Monitor when-issued (WI) spreads 48 uur voor de veiling
• WI-handel 5+ basispunten goedkoop = potentiële mislukkingsopzet
• Positioneer voor mislukking als bid-to-cover onder 2,2x daalt (historisch gemiddelde 2,4x)
Uitvoering dag 0-3:
• Veilingresultaten komen om 13:00 uur EST (30-jaars om 13:02 uur)
• Tail >2% = onmiddellijk USD-long signaal
• Initiële doelen: 75-100 pips in USD/JPY, 50-75 pips EUR/USD
• Stop loss: Onder pre-veiling dieptepunten (typisch 30-40 pips)
Positieopbouw dag 4-7:
• Voeg posities toe bij dips tijdens institutionele accumulatie
• Monitor 10-jaars rendementen - aanhoudend +15bp = doelen verlengen
• Volg primary dealer posities via CFTC-gegevens
Momentumbeheer dag 8-11:
• Sleep stops naar break-even tegen dag 8
• Neem 50% winst bij initiële doelen
• Laat resterende 50% lopen met trailing stop
Exitstrategie dag 12-14:
• Sluit alle posities tegen dag 14, ongeacht P&L
• Begin te kijken naar de volgende maandelijkse veilingopzet
• Houd nooit vast na dag 14 - het voordeel vervalt
Risicobeheer en positiegrootte
Schatkistarbitrage is geen gratis geld. De oktoberhandel werkte perfect, maar ik heb ook aan de verkeerde kant gestaan. De noodveilingen van maart 2020 braken elk historisch patroon toen de Fed ingreep.
Juiste positiegrootte is cruciaal. Ik gebruik een eenvoudige formule:
Positiegrootte = Rekeningrisico ÷ (Stopafstand × Pipwaarde)
Voor een rekening van $100.000 met 2% risico ($2.000) en een 40-pip stop op USD/JPY:
Positiegrootte = $2.000 ÷ (40 × $9,20) = 5,4 lots
Riskeer nooit meer dan 2% per veilinghandel. Deze opstellingen clusteren—als één faalt, kunnen er meerdere falen. Correlatierisico is reëel. Dit sluit aan bij de positiegrootteregels die talloze rekeningen in 2026 hebben gered.
Valutapaarselectiematrix
Niet alle paren reageren gelijk op schatkistmislukkingen. Door het volgen van 47 mislukte veilingen sinds 2016 komen duidelijke patronen naar voren:
USD/JPY: Hoogste bèta ten opzichte van schatkistbewegingen. 2,3 pips per basispunt rendementsverandering.
EUR/USD: Inverse correlatie. -1,4 pips per basispunt. Meer technische niveaus om te navigeren.
GBP/USD: Vergelijkbaar met EUR maar met complicaties door Britse gilt-correlatie.
AUD/USD: Vertraagde reactie. Best voor dagen 4-7 wanneer grondstoffencorrelatie inspeelt.
USD/CAD: Olieprijsinterferentie. Alleen handelen wanneer ruwe olie in een range zit.
Cross-paren bieden extra kansen. EUR/JPY verdubbelt effectief de schatkistimpact—long USD/JPY plus short EUR/USD. Maar de spreadkosten eten winst op bij kleinere bewegingen.
Integratie met moderne tools
Technologie heeft de toegang tot veilinggegevens gedemocratiseerd, maar interpretatie vereist nog steeds ervaring. Hier is mijn huidige opstelling:
Bloomberg Terminal: Real-time veilingresultaten en dealerpositionering (duur maar essentieel)
TradingView: Technische analyse en multi-tijdframe correlatie
FRED Database: Historische veilinggegevens voor backtesting
Twitter/X: Snelste commentaar van obligatiehandelaren tijdens de veiling
Voor handelaren die machine learning gebruiken voor regimedetectie, bieden schatkistveilingen schone trainingsdata. Het 14-daagse raam is consistent genoeg voor algoritmen om te herkennen.
FibAlgo's multi-tijdframe analyse schittert hier bijzonder. De 4-uurs en dagelijkse confluentiesignalen sluiten perfect aan bij de institutionele stromen van dag 4-7. Wanneer Fibonacci-retracements samenvallen met veilinggedreven niveaus, neemt de waarschijnlijkheid dramatisch toe.
Huidige marktkans: Mei 2026
Terwijl ik dit schrijf in mei 2026, naderen we een kritieke periode. De kwantitatieve verkrapping van de Fed heeft hun veilingparticipatie verminderd. Buitenlandse centrale banken diversifiëren reserves. De balansen van primary dealers staan onder druk.
Deze omstandigheden bereiden de markt voor op mislukte veilingen. De volgende 30-jaars veiling op 15 mei kan bijzonder kwetsbaar zijn. When-issued spreads zijn al aan het verbreden. Als we een tail van 2%+ zien, begint de 14-daagse aftelling.
De opstelling doet me denken aan dynamieken van centrale bankbalansen die vergelijkbare arbitragemogelijkheden creëren.
Veelgemaakte fouten en hoe ze te vermijden
Zelfs met een mechanische strategie vinden handelaren manieren om geld te verliezen. Hier zijn de meest voorkomende mislukkingen die ik heb gezien:
Vasthouden na dag 14: Het voordeel vervalt. Punt. Het maakt me niet uit of momentum er sterk uitziet.
Correlatie negeren: Zowel USD/JPY als EUR/USD handelen zonder positiegroottes aan te passen.
Fed-interventie bestrijden: Als de Fed noodmaatregelen aankondigt, sluit alles.
Overhandelen van kleine tails: Tails onder 1,5% genereren onvoldoende stromen.
Het WI-signaal missen: When-issued handel voorspelt mislukkingen 48 uur van tevoren.
De evolutie van schatkistarbitrage
Het 14-daagse patroon is consistent sinds 2010, maar de uitvoering is geëvolueerd. High-frequency trading versnelt nu de initiële beweging. Passief indexeren versterkt dag 4-7 stromen. Centrale bankinterventie kan patronen verstoren.
Wat niet is veranderd, is de basismechaniek: dealers moeten hedgen, instellingen moeten herbalanceren, en valuta's moeten zich aanpassen. Zolang primary dealers bestaan en schatkistveilingen plaatsvinden, blijft dit voordeel bestaan.
De oktoberhandel van 2023 leverde me 237 pips op in USD/JPY, 142 pips in EUR/USD (short), en financierde het eerste jaar van mijn dochter aan de LSE. Niet elke handel werkt zo netjes, maar de 68% winstpercentage over 47 trades spreekt voor zich.
Uw Volgende Veilingtransactie
De volgende kans doet zich altijd binnen 2 tot 4 weken voor. Amerikaanse schatkistveilingen volgen een voorspelbaar schema. Zet de 10-jaars en 30-jaars veilingen in uw agenda – deze creëren de sterkste valutastromen.
Begin klein. Volg één veilingcyclus zonder te handelen. Observeer hoe rendementen, dealerposities en valuta's precies 14 dagen lang op elkaar inwerken. Zodra u het patroon herkent, kunt u het niet meer negeren.
Deze strategie werkt omdat ze structurele inefficiënties uitbuit, niet technische patronen. Zoals ik leerde uit mijn vroege carrièrefouten met stop-loss plaatsing in forex, verslaat het begrijpen van marktstructuur elke keer weer slimme technische analyse.
Mislukte schatkistveilingen zullen 14-daagse arbitragevensters blijven creëren. De enige vraag is of u gepositioneerd zult zijn om te profiteren wanneer de volgende zich voordoet. Gezien de huidige marktomstandigheden kan die kans dichterbij zijn dan u denkt.
