16 mars 2020 : Le gap qui a tout changé
Les contrats à terme sur le S&P étaient bloqués à la baisse limite. Encore. Mon terminal Bloomberg affichait -5% avant l'ouverture au comptant, le VIX frôlant les 83, et chaque modèle de corrélation que nous avions construit au cours de la décennie précédente échouait spectaculairement. Ce matin-là, j'ai vu de jeunes traders essayer frénétiquement de *fader* le gap — la même stratégie qui avait rapporté de l'argent pendant des années.
À 10h30, la moitié d'entre eux étaient sortis par leur stop. L'autre moitié exploserait avant midi.
Voici ce que quatorze ans de trading des gaps m'ont appris ce matin-là : tout ce que vous pensez savoir sur le trading des gaps devient sans valeur pendant une capitulation. La confortable statistique de 87% de *gap fill* ? Morte. Le setup de *fade* matinal ? Un tueur. Les objectifs de *measured move* ? Fantaisistes.
Mais voici la partie magnifique — une fois que vous comprenez comment la peur réécrit la mécanique des gaps, ces ouvertures chaotiques deviennent certains des trades à la probabilité la plus élevée que vous ne prendrez jamais. Laissez-moi vous montrer exactement comment nous les tradions au desk.
Pourquoi les marchés de peur brisent toutes les règles du trading des gaps
Pendant mon passage au desk FX de JPMorgan, nous suivions le comportement des gaps de manière obsessionnelle. En conditions normales, les statistiques étaient ennuyeusement prévisibles. Des gaps EUR/USD de plus de 20 pips ? 84% comblés à la clôture de Londres. Des gaps S&P de plus de 0,5% ? Ce chiffre magique de 87% se vérifiait trimestre après trimestre.
Puis sont venus les marchés de peur. Mars 2020. Août 2015. Février 2018. Octobre 2008. À chaque fois, nous avons observé le même schéma : les statistiques des gaps s'inversaient complètement.
Nos données de mars 2020 montraient que seulement 34% des gaps étaient comblés en cinq jours de trading. Encore plus frappant — les gaps qui se comblaient prenaient en moyenne 73 heures contre 4,5 heures habituellement. Toute la microstructure changeait.
Pourquoi ? Trois facteurs critiques se transforment pendant la capitulation :
- La liquidité s'évapore : Les market makers retirent leurs cotations, les spreads s'élargissent à des niveaux absurdes
- Les ventes forcées submergent les acheteurs de repli : Les appels de marge créent des vagues de ventes mécaniques
- Les corrélations vont à 1 : Tout bouge ensemble, supprimant la pression naturelle de *gap fill*
Ce n'est pas de la théorie. Je l'ai vu se produire en temps réel, position après position. Le responsable de notre desk a perdu 2,3 millions de dollars en une matinée en essayant de *fader* un gap avec la même stratégie ancrée sur le VWAP qui avait fonctionné pendant cinq années consécutives.
Le motif de la séquence à trois gaps
Voici ce qui a sauvé mon book pendant ces périodes de peur : la capitulation suit une séquence prévisible de trois gaps. Une fois que vous la reconnaissez, vous ne traderez plus jamais les gaps de peur de la même manière.
Gap 1 : Le Gap de Choc
Celui-ci prend tout le monde au dépourvu. Une nouvelle éclate — pandémie, crise bancaire, choc géopolitique — et les marchés gapent de 2 à 3% à la baisse. Caractéristiques :
- Se produit sur un volume élevé mais pas extrême
- Le RSI chute de 50+ vers la fourchette 30-40
- Les tentatives de *fill* échouent autour du retracement de 50%
- Met en mouvement le récit de la peur
Gap 2 : Le Gap d'Accélération
Le tueur. C'est là que les positions longues sur-leveraged capitulent et que les véritables dégâts se produisent. J'ai vu ce gap détruire plus de comptes que n'importe quel autre setup :
- Le volume explose à 3-5 fois la moyenne
- Le RSI plonge sous 20
- Aucune tentative de *fill* — action purement unidirectionnelle
- S'accompagne souvent de *circuit breakers* ou d'arrêts de trading
Gap 3 : Le Gap d'Épuisement
Votre opportunité. Ce gap semble terrifiant mais marque le point culminant de la capitulation :
- Se produit après 3 à 5 jours consécutifs de baisse
- Le volume atteint des niveaux euphoriques (5-10 fois la moyenne)
- Le RSI montre une claire divergence positive
- Le pré-marché montre les premiers signes d'action bidirectionnelle
Mars 2020 a suivi ce schéma parfaitement. Le Gap 1 est survenu le 9 mars. Le Gap 2 a massacré les positions longues le 12 mars. Le Gap 3 — le gap d'épuisement du 16 mars — a marqué le creux exact avant un rallye dévastateur de 20% sur les trois semaines suivantes.
Le cadre d'entrée pour les gaps de capitulation
Oubliez tout ce que vous savez sur le *fade* des gaps d'ouverture. Dans les marchés de peur, vous avez besoin de critères d'entrée complètement différents. Voici le cadre exact que nous avons développé après avoir analysé des centaines de gaps de marchés de peur :
Reconnaissance Pré-Marché
Commencez 90 minutes avant l'ouverture. Vous recherchez :
- Un volume pré-marché dépassant 50% du volume total de la veille
- Des extrêmes de *breadth* : Moins de 5% des actions au-dessus de leur moyenne mobile sur 20 jours
- Une inversion de la structure à terme du VIX (VIX spot > VIX 3 mois)
- Une rupture des corrélations des devises (les valeurs refuges divergent)
La Confirmation des 15 Minutes
N'entrez jamais à l'ouverture. Jamais. Attendez 15 minutes et évaluez :
- Le gap s'est-il étendu au-delà de 1,5 fois sa taille initiale ?
- Le volume est-il à 400%+ de la moyenne ?
- Les internes du marché montrent-ils une divergence ? (TICK, ADD, VIX)
- L'argent intelligent a-t-il commencé à accumuler ? Vérifiez les *dark pool prints*
Si vous obtenez trois confirmations sur quatre, préparez l'entrée. Sinon, restez à plat. Cette discipline m'a évité d'innombrables pertes.
La Règle d'Entrée à Trois Poussées
Même avec des confirmations, n'attrapez pas le couteau qui tombe. Attendez trois poussées à la baisse :
1. Extension initiale du gap (généralement les 30 premières minutes)
2. Poussée à l'ouverture européenne (3h00-4h00 EST)
3. Poussée d'épuisement avec climax de volume
L'entrée se fait sur la première clôture de 15 minutes au-dessus du plus bas de la troisième poussée. Le stop loss se place à 0,5 ATR sous ce plus bas. Oui, c'est large. C'est le coût du trading dans la peur.
Le dimensionnement de position pour les gaps nucléaires
C'est là que les traders particuliers se détruisent. Ils voient un gap de -5%, pensent "rebond de survente", et y vont à fond. Puis le gap s'étend à -8% et c'est terminé.
Pendant la capitulation, je réduisais ma taille de position standard de 75%. Si je tradais normalement 100 lots d'EUR/USD, les gaps de peur en recevaient 25. Maximum. Ce n'est pas de la lâcheté — c'est de la survie.
Voici notre formule exacte de dimensionnement de position pour les gaps de peur :
- Risque de base : 0,25% du capital (contre 1% normalement)
- Stops plus larges : 2-3 fois l'ATR normal
- Entrées par échelons : 3 tranches de 0,25% chacune
- Position maximum : 0,75% de risque même si tous les signaux s'alignent
Exemple sur un compte de 100 000 $ :
- Risque normal par trade : 1 000 $
- Risque par entrée sur gap de peur : 250 $
- Risque maximum total si échelonné 3x : 750 $
- Distance du stop : 150-200 pips (FX) ou 2-3% (actions)
Ce dimensionnement défensif nous a permis de survivre aux journées à -10% et de capturer les rebonds à +15%.
Lire la mécanique du rebond
La beauté des gaps d'épuisement ? Ils créent les renversements les plus violents que vous ne traderez jamais. Mais chronométrer le virage nécessite de lire des changements subtils dans la mécanique du marché.
Signaux de Divergence de Volume
Surveillez ce schéma :
- Gap à la baisse sur volume massif
- Première heure : vente continue mais volume décroissant
- Deuxième heure : le prix fait un nouveau plus bas sur un volume nettement inférieur
- Troisième heure : échec de la cassure avec volume reprenant sur les rebonds
Cette divergence de volume a précédé chaque fond majeur de marché de peur que j'ai tradé.
Confirmation par *Breadth Thrust*
Le rebond n'est pas réel tant que la *breadth* ne le confirme pas. Surveillez :
- Le volume à la hausse vs à la baisse du NYSE devient positif
- Les titres en hausse surpassent les titres en baisse 2:1
- Les nouveaux plus bas cessent de s'étendre malgré des prix plus bas
- La rotation sectorielle passe des valeurs défensives aux valeurs *risk-on*
Le 24 mars 2020 nous a donné tous ces signaux. Nous avons chargé sur des positions longues sur gap et avons surfé sur SPY de 220 à 260 en huit sessions.
Le playbook de la phase de reprise
Une fois que l'épuisement de la peur frappe, le comportement des gaps s'inverse à nouveau. Maintenant, vous tradez les gaps de reprise — tout aussi rentables mais nécessitant des tactiques différentes.
Caractéristiques des Gaps de Reprise
- Gaps matinaux à la hausse après le climax de peur
- Volume pré-marché léger (les institutions accumulent discrètement)
- Les gaps se maintiennent au-dessus du VWAP toute la journée
- Les retracements trouvent un support à l'origine du gap
Ces gaps se comblent rarement pendant des jours ou des semaines. Les mêmes traders qui ont perdu des fortunes en *fadant* les gaps de peur à la baisse perdent maintenant en *fadant* les gaps de reprise à la hausse. La psychologie s'inverse complètement.
Trading des Gaps de Reprise
1. Les programmes d'achat se déclenchent aux niveaux exacts du gap
2. Utilisez le plus haut de la veille comme ligne de support
3. Trailez les stops sous la *value area* ascendante
4. Maintenez jusqu'à ce que les tentatives de *gap fill* montrent un volume > 2x la moyenne
Nous avons attrapé cinq journées consécutives de *gap-and-go* fin mars 2020 avec cette approche. Chaque gap semblait "trop étendu" mais grimpait progressivement jusqu'à la clôture.
Gestion du risque quand les gaps deviennent nucléaires
Que ce soit clair : le trading des gaps dans les marchés de peur peut mettre fin à votre carrière s'il est mal géré. Je l'ai vu arriver. Des traders intelligents avec des décennies d'expérience, anéantis en essayant d'appliquer des stratégies de gaps normales à des marchés anormaux.
Règles non négociables qui m'ont maintenu solvable :
- Stop dur à 2% de perte de portefeuille par jour — aucune exception
- Limites de corrélation — maximum 3 positions sur gap sur des actifs corrélés
- Stops temporels — si un trade sur gap ne fonctionne pas en 2 heures, sortez
- Économie d'échelle — ajoutez uniquement sur de nouveaux plus bas avec épuisement du volume
Pendant la semaine la plus folle de mars 2020, j'ai touché mon stop à 2% trois jours d'affilée. Frustrant ? Absolument. Mais cela m'a gardé en vie pour les gaps de reprise qui ont suivi.
La pile technologique pour le trading des gaps de peur
Vous ne pouvez pas trader les stratégies de gaps modernes sans les bons outils. Voici ma configuration essentielle :
- *Screeners* pré-marché : Suivez les gaps se formant sur les contrats à terme et les marchés mondiaux
- Analytiques de volume : Moniteurs en temps réel des *dark pools* et des blocs
- Matrices de corrélation : Surveillez quand les relations normales se rompent
- Agrégation de nouvelles : Comprenez ce qui motive le gap
Pour les traders particuliers, l'analyse multi-timeframe de FibAlgo aide à identifier quand les gaps s'alignent avec des niveaux de support Fibonacci plus larges — souvent les points exacts où commencent les renversements d'épuisement.
Illusions courantes du trading des gaps dans les marchés de peur
Ces croyances vous mèneront à la faillite pendant la capitulation :
- "Les gaps se comblent toujours" — Pas dans les marchés de peur. Seulement 34% se comblent en une semaine.
- "*Fade* chaque gap de plus de 2%" — C'est ainsi que vous explosez pendant l'accélération du gap 2.
- "Doublez sur les positions sur gap" — Ajouter aux perdants dans les marchés de peur = suicide de compte.
- "Utilisez des tailles de position normales" — Une réduction de 75% de la taille est obligatoire, pas optionnelle.
- "Faites confiance aux statistiques de 87%" — Ces chiffres sont sans valeur pendant la capitulation.
J'ai appris chacune de ces leçons au prix fort. Un gap de -7% sur USD/JPY pendant l'intervention de 2011 m'a coûté 400 000 $ avant que je ne m'adapte.
De la théorie à la rentabilité du trading sur les écarts de peur
Les traders qui ont survécu et prospéré en mars 2020, août 2015 et février 2018 ont compris une chose : les écarts de peur fonctionnent selon des règles totalement différentes. Ils nécessitent des critères d'entrée différents, un dimensionnement de position différent et des durées de détention différentes.
Mais une fois que vous maîtrisez la mécanique des écarts de peur, ces trades offrent les meilleurs setups risque/récompense de tout le trading. Un écart d'épuisement correctement chronométré peut rapporter 10 à 20 % en quelques jours. Les écarts de reprise amplifient ces gains à mesure que les marchés se normalisent.
La clé est de reconnaître sur quel écart vous tradez. Utilisez le cadre de la séquence à trois écarts. Attendez les signaux d'épuisement. Dimensionnez vos positions pour des scénarios extrêmes. Et ne tentez jamais, au grand jamais, d'attraper le deuxième écart — laissez quelqu'un d'autre jouer les héros.
Le prochain marché de peur arrive. C'est inévitable. Lorsque les futures seront bloqués en limite basse et que votre fil Twitter criera à la capitulation, vous saurez exactement quels écarts ignorer et lesquels respecter. Plus important encore, vous saurez pourquoi cette distinction fait toute la différence entre le profit et la ruine.
Surveillez l'écart. Surtout quand tout le monde perd la tête.
❓Questions Fréquemment Posées
