Derivatif Kadar: Lombong Emas Pasaran Ketakutan 500%

Hari Derivatif Kadar Mencetak 523% Sementara Ekuiti Terbakar

Setiap peniaga ingat di mana mereka berada pada 15 Mac 2020. Fed baru sahaja memotong kadar kepada sifar. Peniaga ekuiti sedang dibantai. Pasangan mata wang menjadi kucar-kacir. Tetapi di meja kadar JPMorgan bersebelahan kami, sesuatu yang luar biasa sedang berlaku. Satu kedudukan opsyen Eurodollar baru sahaja mengubah £50,000 kepada £311,500 dalam 48 jam.

Ketika itulah saya belajar kebenaran tentang perdagangan turun naik semasa lonjakan ketakutan. Sementara semua orang terpaku pada panggilan VIX atau put ekuiti semasa kemerosotan, wang sebenar tersembunyi dalam derivatif kadar faedah. Apabila bank pusat panik, pasaran kadar menjadi nuklear.

Selepas 14 tahun berdagang FX di JPMorgan dan memerhatikan peniaga kadar semasa setiap peralihan dasar utama, saya telah melihat corak ini berulang: Pasaran ketakutan mencipta penentuan harga semula yang paling ganas dalam jangkaan kadar. Dan jika anda tahu kontrak mana untuk didagangkan, leverajnya adalah astronomi.

Mengapa Derivatif Kadar Meletup Apabila Ketakutan Melanda

Inilah yang terlepas oleh runcit: Derivatif kadar faedah bukan tentang bertaruh kadar naik atau turun. Ia tentang bertaruh pada kelajuan dan magnitud tindak balas bank pusat terhadap ketakutan.

Apabila ketakutan melanda, pasaran dengan pantas menentukan harga semula jangkaan kadar. Pada Mac 2020, pasaran beralih daripada menetapkan harga sifar potongan kadar kepada menetapkan harga 150 mata asas potongan dalam 72 jam. Penentuan harga semula yang ganas itu mencipta pergerakan astronomi dalam derivatif kadar.

Pertimbangkan matematiknya. Masa depan Perbendaharaan 2 tahun bergerak kira-kira $2,000 per mata asas per kontrak. Apabila pasaran menentukan harga semula 100 mata asas potongan kadar, itu adalah pergerakan $200,000 per kontrak. Dengan margin niaga hadapan pada $3,000, anda melihat leveraj efektif 66:1.

Tetapi di sinilah ia menjadi menarik. Opsyen pada niaga hadapan tersebut boleh memberikan leveraj tambahan 10x. Semasa kemerosotan COVID, panggilan opsyen Eurodollar tertentu bergerak dari $250 kepada $15,000 per kontrak. Itu 60x dalam lima hari dagangan.

Kuncinya adalah memahami bagaimana institusi memposisikan semasa pasaran ketakutan. Bank tidak membeli panggilan VIX. Mereka membeli pilihan kadar.

Dagangan #1: Rama-rama Brexit (Jun 2016)

Biar saya bawa anda melalui tiga dagangan sebenar yang menunjukkan prinsip ini. Pertama, Brexit.

Pada 20 Jun 2016, dengan tinjauan menunjukkan Remain mendahului, saya perasan sesuatu yang pelik. Niaga hadapan Short Sterling menetapkan harga hampir sifar peluang potongan kadar Bank of England. Tetapi skew opsyen menceritakan kisah berbeza. Put jauh dari wang dibida secara agresif.

Persediaan: Spread rama-rama Short Sterling

• Beli 1x Sep16 99.25 put pada 8 tik
• Jual 2x Sep16 99.00 put pada 22 tik setiap satu
• Beli 1x Sep16 98.75 put pada 48 tik
• Kredit bersih: 12 tik ($300 per spread)

Brexit berlaku. BoE memotong kadar. Niaga hadapan Short Sterling meletup dari 98.90 ke 99.35. Rama-rama membayar keuntungan maksimum apabila turun naik runtuh selepas peristiwa. Pulangan: 108% dalam tiga minggu.

Dagangan #2: Penumpuan COVID (Mac 2020)

Maju ke depan ke 9 Mac 2020. Keluk niaga hadapan dana Fed masih menetapkan harga potongan kadar beransur-ansur selama 12 bulan. Setelah melihat filem ini sebelum ini semasa 2008, saya tahu Fed akan panik dan memotong.

Tetapi daripada bertaruh secara berarah, saya bermain penumpuan keluk menggunakan spread kalendar dalam niaga hadapan dana Fed:

• Long 10x Jun 2020 dana Fed pada 98.75
• Short 10x Disember 2020 dana Fed pada 99.25
• Spread: -50 mata asas

Tesis: Jika Fed panik memotong, bulan depan rally lebih daripada bulan belakang kerana potongan dimuatkan ke depan. Margin awal: $4,200 jumlah.

15 Mac: Fed potong kepada sifar. Niaga hadapan Jun meletup ke 99.87. Niaga hadapan Disember hanya mencapai 99.90. Spread runtuh dari -50bp ke -3bp. Keuntungan: $11,750 pada margin $4,200. Pulangan: 280%.

Dagangan #3: Pivot Bank of England (September 2022)

Kecairan pasaran gilt September 2022 mencipta peluang derivatif kadar paling ganas yang pernah saya lihat selain 2008. Dengan dana pencen UK mendapat panggilan margin, BoE terpaksa berputar dari hawkish kepada QE kecemasan dalam 48 jam.

Pada 26 September, dengan niaga hadapan SONIA menetapkan harga kadar 6% menjelang akhir tahun, saya strukturkan kedudukan ini:

• Beli 5x Dec22 95.00 panggilan SONIA pada 2 tik ($50 per kontrak)
• Beli 3x Mar23 95.50 panggilan SONIA pada 5 tik ($125 per kontrak)
• Premium jumlah: $625

28 September: BoE umumkan pembelian gilt kecemasan. Jangkaan kenaikan kadar runtuh. Panggilan Dec22 meletup ke 47 tik. Panggilan Mar23 mencecah 28 tik. Keluar: $3,675 keuntungan pada risiko $625. Pulangan: 488%.