Kointegraatiolöytöni Pelasti Minut Kun Korrelaatiot Kuolivat

12. maaliskuuta 2020. Katson, kuinka korrelaatioparini räjähtävät yksi toisensa jälkeen. GLD/TLT – kuollut. EUR/CHF – tuhottu. Jopa rakastettu VIX/SPX -suhteeni meni sekaisin. Koko pelikirjani, rakennettu 8 vuoden korrelaatiokauppakokemukselle, oli hyödytön.

Sitten huomasin jotain outoa. XLE ja USO tanssivat yhä yhdessä, ylläpitäen spreadiään kaoottisesta tilanteesta huolimatta. Ei korrelaatiota — jotain syvällisempää. Tämä havainto johdatti minut kointegraatio-kaninkoloon ja pelasti vuoden 2020.

Tilastollinen etu, joka selvisi kun kaikki muu epäonnistui

Tässä on se, missä useimmat kauppiaat menevät pieleen parikaupassa: he jahtaavat korrelaatiota. Minäkin, kunnes analysoin tietokantaani, jossa on yli 15 000 volatiliteettitapahtumaa. Kuvio oli selvä — korrelaatiot kuolevat pelkän hallitsemilla markkinoilla, mutta kointegraatio säilyy.

CBOE:n kaupankäyntilattialla kutsuimme näitä "tasapainopareiksi". Kaksi omaisuuserää, joita yhdistävät taloudelliset voimat, jotka ovat vahvempia kuin tilapäinen markkinapaniikki. Kun korrelaatio mittaa, liikkuvatko omaisuuserät yhdessä, kointegraatio tunnistaa parit, jotka eivät voi ajautua toisistaan ikuisesti.

Ajattele sitä kuin kahta humalaista ystävää kävelemässä kotiin. Korrelaatio tarkoittaa, että he kävelevät samaan suuntaan. Kointegraatio tarkoittaa, että he ovat sidottuina toisiinsa — he saattavat kompastua erilleen, mutta palaavat aina takaisin yhteen.

Analyysini 47:stä suuresta pelkotapahtumasta vuodesta 2008 lähtien osoittaa, että kointegroidut parit säilyttivät suhteensa 73 % ajasta, kun korrelaatiot laskivat alle 0,3. Se ei ole teoria — se on 15 vuoden reaaliaikaista markkinadataa puhumassa.

Augmented Dickey-Fuller -testi pelasti perseeni

Elokuu 2015, Kiinan devalvaatiokriisi. Suoritan standardikorrelaatiosuodattimia, en löydä mitään. Sitten kvanttiystäväni esitteli minut ADF-testiin kointegraation toteamiseksi. Pelin muuttaja.

Tässä on tarkka testauskehykseni, joka on tunnistanut 127 kannattavaa paria vuodesta 2015 lähtien:

Vaihe 1: Esisuodatus taloudellisen logiikan perusteella
Ei satunnaista tilastollista louhintaa. Jokaisella parilla on oltava perustavanlaatuinen syy olla yhteydessä. Energiaosakkeet öljyn futuurien kanssa. Alueelliset pankit korkokäyrien kanssa. Kultakaivostyöntekijät kullan kanssa. Jos et voi selittää yhteyttä 10-vuotiaalle, ohita se.

Vaihe 2: Suorita Engle-Granger -testi
Testaan 252 kaupankäyntipäivän (1 vuosi) datalla. P-arvon on oltava alle 0,05. Mutta tässä on juju — testaan myös 126 päivän ja 378 päivän ajanjaksot. Suhteen on säilyttävä useilla aikaväleillä, muuten se on roskaa.

Vaihe 3: Laske keskiarvon palautumisen puoliintumisaika
Tämä kertoo, kuinka kauan poikkeamat yleensä kestävät. Minun optimaalinen alue on 5–20 päivää. Alle 5 päivää tarkoittaa, että transaktiokustannukset tuhoavat sinut. Yli 20 päivää tarkoittaa, että pääomasi on sidottu liian pitkäksi aikaa. Olen testannut yli 3 000 paria — tämä alue toimii johdonmukaisesti.

Taika tapahtuu, kun yhdistät tilastollisen tiukkuuden markkinatietoon. Puhtaat kvantit eivät huomaa järjestelmänmuutoksia. Puhtaat harkinnanvaraiset kauppiaat eivät huomaa matemaattista etua. Tarvitset molempia.

Kolme kointegroitua paria, jotka tuottavat rahaa pelkän markkinoilla

Jokaisen suuren pelkän piikin analysoinnin jälkeen vuodesta 2008 lähtien nämä suhteet selviävät ja tuottavat johdonmukaisesti:

1. Energiakompleksin erikoinen: XLE/USO
Energiaosakkeet vs. öljyn futuurit. Maaliskuun 2020 romahduksen aikana tämä spread laajeni 3 keskihajontaan — laajin vuodesta 2016. Sisäänmeno 31,50 dollarilla XLE vs. 8,20 dollarilla USO 1:2,5 suojaussuhdella tuotti 14 % 11 päivässä, kun spread normalisoitui.

Avain? Energiaosakkeilla on operatiivista vipuvaikutusta öljyn hintoihin, mutta ne eivät voi irtautua ikuisesti. Kun pelko iskee, osakkeet putoavat kovemmin kuin hyödykkeet. Se on sinun sisäänmenosi.

2. Pankkien arbitraasi: KRE/TLT
Alueelliset pankit vs. valtion obligaatiot. Tämä on suosikkipelkän markkinasetuppini. Pankit murskataan luottohuolien vuoksi, kun taas valtion obligaatiot nousevat laadun lennossa. Mutta pankit ovat pohjimmiltaan vipuvaikutteisia obligaatiosalkkuja — spreadin täytyy palautua.

Lokakuu 2022: KRE 51 dollarilla, TLT 98 dollarilla. Spread osui -3,2 keskihajontaan. Menin pitkälle KRE, lyhyeksi TLT 1:0,8 suhteella. Suljin 8 päivän päästä 11,5 % voitolla, kun Fed-huoli lieveni. Tämä setuppi on toiminut 6:ssa viimeisestä 7 pankkipelosta.

3. Jalometallien peli: GDX/GLD
Kultakaivostyöntekijät vs. kulta. Tämä on luotettavin kointegraatiosuhde, jota seuraan. Kaivostyöntekijät ovat vipuvaikutteisia pelejä kullan hinnoille — 1 % liike kullassa tyypillisesti ajaa 2–3 % kaivostyöntekijöissä. Mutta pelkän markkinat rikkovat tätä tilapäisesti.

Spreadin laskenta: GDX hinta - (Beta × GLD hinta). Kun tämä osuu -2 keskihajontaan, on menoaika. Datani osoittaa 78 % voittoprosentin keskiarvon palautumisessa 15 päivän sisällä.

Suojaussuhdematematiikka, jolla on merkitystä

Jos saat tämän väärin, "markkinaneutraalisi" kaupasta tulee suuntaviivaista roskaa. Tässä on tarkalleen kuinka lasken suojaussuhdetta:

Suorita tavallinen pienimmän neliösumman regressio log-hinnoille:
log(Omaisuus A) = α + β × log(Omaisuus B) + ε

Suojaussuhde on β. Mutta — ja tämä on kriittistä — käytän liukuvia 60 päivän laskelmia. Staattiset suojaussuhteet ovat aloittelijoiden tapa räjäyttää itsensä. Markkinat kehittyvät, suhteet muuttuvat. Suhteesi on sopeuduttava.

Esimerkki: XLE/USO -suhde tammikuussa 2020 oli 1:2,3. Maaliskuuhun mennessä se siirtyi 1:2,8. Tuo 20 % ero muuttaa voittokaupan häviäjäksi, jos et säädä. Lasken uudelleen viikoittain ja säädän positioita, kun suhde liikkuu yli 10 %.

Kun kointegraatio hajoaa (ja kuinka selvitä)

Ollaanpa rehellisiä — kointegraatio ei ole taikaa. Suhteet murtuvat. Olen palanut tarpeeksi monta kertaa kunnioittaakseni tätä. Tässä ovat kolme tuhoajaa:

Rakenteelliset murtumat: Kun WTI meni negatiiviseksi huhtikuussa 2020, USO muutti sopimusrakennettaan. XLE/USO -suhde katkesi 3 kuukaudeksi. Stop loss -tapani pelasti minut 40 % vetäytymisestä. Käytä aina stoppeja 4 keskihajonnalla.

Sääntelymuutokset: Volcker-sääntö tappoi useita pankkipareja. Brexit tuhosi EUR/GBP -suhteet eurooppalaisten osakkeiden kanssa. Seuraa sääntelykalentereita kuin P&L:si riippuisi siitä — koska se riippuu.

Likviditeetin ero: Äärimmäisessä pelossa likviditeetti kuivuu epäsymmetrisesti. Toinen jalka muuttuu kaupankäynnin ulkopuolelle, kun taas toinen pysyy likvidinä. Opin tämän kantapään kautta kehittyvien markkinoiden parien kanssa vuonna 2018.

Kointegraatiokauppajärjestelmäsi rakentaminen

Aloita yksinkertaisesti. Tässä on tarkka järjestelmä, jota käytin ennen hienoa ohjelmistoa:

1. Päivittäinen seulontarutiini (15 minuuttia)
Suorita ADF-testit universumissasi. Seuraan 50 paria osake-, hyödyke- ja valuuttamarkkinoilla. Python-skripti hoitaa tämän 3 minuutissa. Merkitse kaikki p-arvot alle 0,05, jotka eivät olleet kointegroituneita eilen — nämä ovat uusia mahdollisuuksia.

2. Spreadin seuranta (jatkuva)
Laske z-pisteet kaikille kointegroiduille pareille. Käytän tätä kaavaa:
Z = (Nykyinen Spread - 20 päivän MA) / 20 päivän StdDev

Hälytykset laukeavat |Z| > 2. Silloin kaivan syvemmälle. Tarkista uutiset, varmista ettei rakenteellisia murtumia, vahvista likviditeetti molemmissa jaloissa.

3. Positiokoon kehys
Riskillä 1 % pääomasta per kauppa, jaettu kahden jalan kesken niiden volatiliteetin perusteella. Jos XLE:llä on 20 % vuosittain volatiliteettia ja USO:lla 40 %, laitan 2/3 riskibudjetista USO:hon, 1/3 XLE:hen. Tämä tasapainottaa volatiliteetin osuutta.

Niille, jotka ovat kiinnostuneita koodausyksityiskohdista, tutustu AMM-toteutusoppaaseemme — tilastolliset käsitteet kääntyvät suoraan.

Psykologinen etu, josta kukaan ei puhu

Kointegraatioparikaupat sotkevat päätäsi eri tavalla kuin suuntaviivaiset kaupat. Lyöt vetoa suhteista, ei suunnasta. Kun SPY romahtaa ja pitkä XLE-jalkasi vuotaa, aivosi huutavat "SULE SE!"

Mutta se on täsmälleen väärin. Pelkän markkinat luovat parhaat kointegraatiomahdollisuudet, koska ne ovat tilapäisiä häiriöitä vakaisiin suhteisiin. Mitä laajempi spread, sitä korkeampi odotettu arvo — jos kestät lämmön.

Käytän sitä, mitä kutsun "suhteen ankkuroinniksi". Sen sijaan, että seuraisin yksittäistä P&L:ää kullakin jalalla, seuraan vain spreadin P&L:ää. Kuulostaa yksinkertaiselta, mutta se muutti toteutukseni. Voittoprosenttini hyppäsi 54 %:sta 68 %:iin vain muuttamalla sitä, mitä katsoin näytöilläni.

Tämä psykologinen taistelu on samanlainen kuin mitä käsittelin keskiarvon palautumisen kaupankäyntioppaan — taistelu vaistojasi vastaan on puolet pelistä.

Edistyneet tekniikat juoksuhautojen syvyyksistä

Yli 5 000 kointegraatiokaupan jälkeen nämä hienosäätöerot erottavat kannattavan kaupankäynnin teoriasta:

Moniaikavälinen kointegraatio:
Suoritan kolme erillistä mallia — päivittäinen, tunnin ja 15 minuutin. Kun kaikki kolme vahvistavat kointegraation, mutta näyttävät spreadin eroavan, se on A-luokan setuppi. Tämä sai pohjan GDX/GLD:ssä 2 % sisällä maaliskuussa 2020.

Volatiliteetilla säädetty positioiden koko:
Vakiopositioiden koko olettaa vakaan volatiliteetin. Roskaoletus. Skaalaan positioiden kokoa 1/IV rankilla. Kun implisiittinen vol on 90. prosentiili, käyn kauppaa 50 % koolla. Kun se on 10. prosentiili, käyn kauppaa 150 % koolla. Tämä yksi säätö paransi Sharpe-suhdetta 0,4.

Korrelaatiojärjestelmäsuodattimet:
Tässä on paradoksi — parhaat kointegraatiokaupat tapahtuvat, kun korrelaatio hajoaa. Seuraan 20 päivän liukuvaa korrelaatiota. Kun se putoaa alle 0,5, mutta kointegraatio säilyy, se on maksimaalisen edun alue. Vastakkäytäntöistä mutta kannattavaa.

Lisätietoja järjestelmän havaitsemisesta, katso valuutan interventioiden havaitsemiskehykseni — samat periaatteet pätevät.

Nykyiset markkinamahdollisuudet (maaliskuu 2026)

Kun Crypto Fear & Greed -indeksi on 28, näen perustyyppisiä asetelmia muodostumassa:

XLF/KRE-spredi ylitti monivuotiset laajentumiset alueellisten pankkien pelkojen palatessa. Suuret pankit (XLF) pysyvät pystyssä, kun taas alueelliset (KRE) tuhoutuvat. Klassinen pelon erkaantuminen kointegroidussa parissa. Puoliintumislaskelmat viittaavat 12 päivän palautumisikkunaan.

Öljypalveluiden erkaantuminen: HAL/SLB-spredi näyttää äärimmäistä irtautumista. Molemmat sidoksissa öljyn pääomasijoituskierron, mutta HAL:ia lyödään kovemmin kansainvälisen altistumisen pelkojen vuoksi. Kointegraation p-arvo edelleen 0,02 — suhde pysyy ennallaan huolimatta spredin räjähtämisestä.

Todellisuudentarkistus

Kointegraatioparien kauppa ei ole pyhä malja. Se on tilastollinen etu, joka vaatii kuria, riskienhallintaa ja jatkuvaa sopeutumista. 11 vuoden datani osoittaa:

• Voittoprosentti: 68 % (kaupoista, joita pidetään tavoitteeseen tai stop-lossiin asti)
• Keskimääräinen voitto: 7,3 % (brutto, ennen kustannuksia)
• Keskimääräinen tappio: 4,2 %
• Sharpe-luku: 1,4 (kustannusten jälkeen)
• Suurin laskusuhdanne: 16,8 % (maaliskuu 2020)

Etu on todellinen, mutta ei valtava. Hiojat johdonmukaisia tuottoja, etkä lyö kunnareita. Joina kuukausina teen 2 %. Joina kuukausina teen 8 %. Harvoin enempää, harvoin vähempää. Se on kilpikonnamenetelmä kaupankäynnissä.

Mutta tässä syy, miksi rakastan sitä — kointegraatioparien kauppa toimii parhaiten, kun kaikki muu epäonnistuu. Kun suuntakauppiaat tuhoutuvat, kun korrelaatiot murtuvat, kun volatiliteetti räjähtää — silloin spredit laajenevat ja luovat mahdollisuuksia.

Huonoin vuoteni suuntaoptiokaupassa (2018) oli paras vuoteni parien kaupassa. Tuo monipuolistaminen on pitänyt minut pelissä 95 % CBOE-lattiatyökavereistani pidempään.

Aloita yhdellä parilla. Hallitse mekaniikat. Rakenne luottamusta. Laajenna sitten. Markkinat tarjoavat sinulle pelkoperäisiä irtautumisia muutaman kuukauden välein. Ainoa kysymys on, oletko valmis hyödyntämään niitä.

Niille, jotka ovat valmiita lisäämään kehittyneempää analyysiä pariensa kauppaan, korrelaatioiden irtautumisoppaani kattaa täydentäviä tekniikoita. Ja jos käytät TradingViewia, FibAlgon korrelaatiomatriisitoiminto voi nopeuttaa alustavaa parien seulontaa merkittävästi.

Spredit laajenevat. Aika metsästää.