يوم حققت مشتقات أسعار الفائدة 523% بينما كانت الأسهم تحترق
كل متداول يتذكر أين كان في 15 مارس 2020. كان الاحتياطي الفيدرالي قد خفض للتو أسعار الفائدة إلى الصفر. كان متداولو الأسهم يتعرضون لمذبحة. كانت أزواج العملات تخرج عن السيطرة. ولكن على مكتب تداول أسعار الفائدة في جيه بي مورجان المجاور لنا، كان شيء استثنائي يحدث. كان مركز خيار يورودولار واحد قد حول 50,000 جنيه إسترليني إلى 311,500 جنيه إسترليني في 48 ساعة.
هذا هو الوقت الذي تعلمت فيه الحقيقة حول تداول التقلب خلال ذروات الخوف. بينما يركز الجميع على خيارات VIX أو خيارات البيع على الأسهم خلال الانهيارات، فإن المال الحقيقي يختبئ في مشتقات أسعار الفائدة. عندما تشعر البنوك المركزية بالذعر، تتحول أسواق الأسعار إلى وضع نووي.
بعد 14 عامًا من تداول العملات الأجنبية في جيه بي مورجان ومشاهدة متداولي الأسعار خلال كل تحول رئيسي في السياسة، رأيت هذا النمط يتكرر: أسواق الخوف تخلق إعادة تسعير هي الأكثر عنفًا لتوقعات الأسعار. وإذا كنت تعرف العقود التي يجب تداولها، فإن الرافعة المالية تكون فلكية.
لماذا تنفجر مشتقات أسعار الفائدة عندما يضرب الخوف
إليك ما يفوته المتداولون الأفراد: مشتقات أسعار الفائدة ليست عن الرهان على صعود أو هبوط الأسعار. إنها عن الرهان على سرعة وحجم استجابة البنك المركزي للخوف.
عندما يضرب الخوف، يعيد السوق تسعير توقعات الأسعار بسرعة. في مارس 2020، انتقل السوق من تسعير صفر تخفيضات في الأسعار إلى تسعير 150 نقطة أساس من التخفيضات في 72 ساعة. هذه الإعادة العنيفة للتسعير تخلق تحركات فلكية في مشتقات الأسعار.
فكّر في الرياضيات. تتحرك عقدة آجلة لسندات الخزانة لمدة سنتين تقريبًا بمقدار 2000 دولار لكل نقطة أساس لكل عقد. عندما يعيد السوق تسعير 100 نقطة أساس من تخفيضات الأسعار، فهذا يعني حركة بقيمة 200,000 دولار لكل عقد. مع هامش العقود الآجلة عند 3000 دولار، أنت تنظر إلى رافعة مالية فعالة بنسبة 66:1.
ولكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. يمكن أن توفر الخيارات على تلك العقود الآجلة رافعة مالية إضافية بمقدار 10 أضعاف. خلال انهيار كوفيد، تحركت بعض خيارات الشراء على اليورودولار من 250 دولار إلى 15,000 دولار لكل عقد. هذا يعني 60 ضعفًا في خمسة أيام تداول.
المفتاح هو فهم كيف تضع المؤسسات مراكزها خلال أسواق الخوف. البنوك لا تشتري خيارات شراء VIX. إنها تشتري خيارات على الأسعار.
الصفقة #1: فراشة بريكست (يونيو 2016)
دعني أرشدك خلال ثلاث صفقات فعلية توضح هذا المبدأ. أولاً، بريكست.
في 20 يونيو 2016، مع استطلاعات الرأي التي تظهر تقدم "البقاء"، لاحظت شيئًا غريبًا. كانت العقود الآجلة للستيرلينغ القصير تسعّر فرصة صفر تقريبًا لخفض بنك إنجلترا للأسعار. ولكن انحراف الخيارات كان يحكي قصة مختلفة. كانت خيارات البيع العميقة خارج نطاق المال مطلوبة بقوة.
التركيبة: انتشار فراشة الستيرلينغ القصير
- شراء 1x خيار بيع Sep16 99.25 عند 8 نقاط
- بيع 2x خيار بيع Sep16 99.00 عند 22 نقطة لكل منهما
- شراء 1x خيار بيع Sep16 98.75 عند 48 نقطة
- الائتمان الصافي: 12 نقطة (300 دولار لكل انتشار)
الربح الأقصى إذا استقرت العقود الآجلة بالضبط عند 99.00: 25 نقطة (625 دولار). الخسارة القصوى: 13 نقطة (325 دولار). نسبة المخاطرة/العائد: 1.9:1.
حدث بريكست. خفض بنك إنجلترا الأسعار. انفجرت العقود الآجلة للستيرلينغ القصير من 98.90 إلى 99.35. دفعت الفراشة أقصى ربح مع انهيار التقلب بعد الحدث. العائد: 108% في ثلاثة أسابيع.
الصفقة #2: تقارب كوفيد (مارس 2020)
نتقدم بسرعة إلى 9 مارس 2020. كان منحنى العقود الآجلة لصناديق الفيدرالي لا يزال يسعّر تخفيضات تدريجية في الأسعار على مدى 12 شهرًا. بعد أن شاهدت هذا الفيلم من قبل خلال 2008، علمت أن الفيدرالي سيخفض الأسعار بشكل ذريع.
ولكن بدلاً من الرهان باتجاهي، لعبت على تقارب المنحنى باستخدام فروقات التقويم في العقود الآجلة لصناديق الفيدرالي:
- شراء 10x عقود آجلة لصناديق الفيدرالي يونيو 2020 عند 98.75
- بيع 10x عقود آجلة لصناديق الفيدرالي ديسمبر 2020 عند 99.25
- الفرق: -50 نقطة أساس
الفرضية: إذا خفض الفيدرالي بشكل ذريع، فإن الأشهر الأمامية ترتفع أكثر من الأشهر الخلفية حيث يتم تحميل التخفيضات في المقدمة. الهامش الأولي: 4200 دولار إجمالاً.
15 مارس: يخفض الفيدرالي إلى الصفر. تنفجر العقود الآجلة ليونيو إلى 99.87. تصل العقود الآجلة لديسمبر فقط إلى 99.90. ينهار الفرق من -50 نقطة أساس إلى -3 نقاط أساس. الربح: 11,750 دولار على هامش 4,200 دولار. العائد: 280%.
الصفقة #3: تحول بنك إنجلترا (سبتمبر 2022)
خلق انهيار سوق السندات الحكومية البريطانية في سبتمبر 2022 فرصة مشتقات أسعار هي الأكثر عنفًا التي رأيتها خارج عام 2008. مع تلقي صناديق التقاعد البريطانية نداءات هامش، كان على بنك إنجلترا أن يتحول من سياسة متشددة إلى تيسير كمي طارئ في 48 ساعة.
في 26 سبتمبر، مع تسعير العقود الآجلة لـ SONIA لأسعار 6% بحلول نهاية العام، قمت ببناء هذا المركز:
- شراء 5x خيارات شراء SONIA Dec22 95.00 عند نقطتين (50 دولار لكل عقد)
- شراء 3x خيارات شراء SONIA Mar23 95.50 عند 5 نقاط (125 دولار لكل عقد)
- إجمالي القسط: 625 دولار
28 سبتمبر: يعلن بنك إنجلترا عن مشتريات طارئة للسندات الحكومية. تنهار توقعات رفع الأسعار. تنفجر خيارات شراء Dec22 إلى 47 نقطة. تصل خيارات شراء Mar23 إلى 28 نقطة. الخروج: ربح 3,675 دولار على مخاطرة 625 دولار. العائد: 488%.
❓الأسئلة الشائعة
